阿里巴巴（BABA.N）：2019年度跟踪复盘，从新零售时代迈入五新时代，全面进击新基建（附PDF下载）

从“新零售时代”迈入“五新时代”。2013-2018年阿里零售业务收入、利润增速较高，集团围绕“Double H”“新零售”等战略进行大量创新和投资，OP Margin从30%下降到15%左右。2019年以来围绕“五新战略”对业务进行梳理，以云计算为重心，而文娱创新业务效率提升和生态内的协同作用，OP Margin连续提升。

零售主业：继“千人千面”之后，直播将带动货币化率进入新一轮提升周期。上一次天猫、淘宝的货币化率的提升，主要是精准推荐技术的普及，我们预计2020年阿里直播带货GMV将在5000亿左右，将带动阿里的货币化率提升。

疫情后阿里云、钉钉、达摩院取得突破进展，为社会提供重要保障，阿里云受益于新基建政策利好。

盈利预测及估值：疫情对2020Q1业绩产生一定影响，但全年增长有望提速。2019自然年集团收入4889亿元（YoY+42%），Non-GAAP净利润1302亿元（YoY+49%），预计FY2020/FY2021分别实现调整后归母净利润1509亿元、1672亿元。

风险提示： （1）宏观经济增速放缓，疫情对全球经济带来较大影响，对公司也将带来较大的挑战。 （2）行业竞争加剧，或将导致公司市占率下滑。 （3）技术风险：数据泄露、系统瘫痪等事件可能带来较大的损失。 （4）跨境业务、海外投资存在潜在的政策、法规风险。 （5）收并购业务，或将产生较多额外费用。