半导体行业:APU赛道分析-20201102-国元证券-113页(附PDF下载)

导读:

核心观点

1、行业总览:物联网领域爆发+国产进程加速,国产APU厂商迎来历史发展机遇

应用处理器APU主要运用于智能移动及物联网领域,作为电子产品核心芯片,市场空间广阔:1)在智能移动领域,手机作为最重要的智能终端,出货量及市场规模均居全球消费电子首位,2019年全球智能手机出货量高达13.7亿部;2)在物联网领域,由于碎片化特征,下游应用超过300种。据麦肯锡数据,在物联网的九大分类中,最大分类潜在价值的应用可高达11.1万亿美元,平均潜在价值7.4万亿美元,预计2021年,全球物联网设备将超过150亿部。二者将给APU带来广阔市场需求。

物联网领域高速发展,国产厂商迎历史发展机遇。我国在物联网领域拥有一定的技术优势,下游应用发展较快,渗透率高,部分领域位于世界领先水平,据艾瑞咨询,中国物联网连接量到2025年将增至198.8亿,目前正处于高速增长阶段。我们相信在半导体国产化进程加快背景下,国内APU厂商有望畅享行业发展及国产替代双重红利。

2、ARM:智能移动、嵌入式IoT时代的芯片IP霸主

ARM是全球最具影响力的芯片IP厂商之一。ARM与Android建立的AA生态联盟战胜了Wintel联盟,成为智能手机时代的霸主,目前全球90%以上的手机APU都是基于ARM授权;

ARM使用精简指令集,功耗较小、价格便宜,且拥有高并发处理效率,升级速度快等特点,十分适合物联网领域低功耗的要求,在IoT应用领域占据领先优势。2020年,ARM已成为全球算力输出的主力,基于ARM指令的处理器总算力输出达到了全球的82%,成为半导体产业的主要驱动引擎;随着5G与AIoT等技术的发展,ARM加速发展,至2020年全球基于ARM架构的芯片出货量超1600亿颗,基于ARM平台的软件越来越多,生态越来越丰富;据ARM统计,由于其成熟的生态体系,基于ARM架构授权的芯片设计厂商能够大大缩短其SoC芯片的设计时间与成本。

3、RISC-V:开源免费,先进指令集前景广阔

物联网应用兴起推动RISC-V发展:RISC-V指令集是基于精简指令集原理建立的开放指令集架构(ISA),具有开源免费、精简、模块化等优点。1)RISC-V架构预留了大量编码空间及用户指令,能够让用户自由修改、扩展以满足其不同应用需求;2)具有模块化指令集特点,开发者可以快速选择不同组合来满足不同的应用,简洁、模块化、可扩展,能够满足AIoT万亿级市场的差异化需求,在万物智联时代,前景极其广阔。

国产半导体自主可控进程加速,RISC-V大有可为:在中美摩擦背景下,核心芯片国产化进程提速,RISC-V开源的特点有利于国产芯片实现自主可控。中国作为RISC-V阵营的中坚力量,一直致力于RISC-V生态体系建设。近年来,国产厂商相继发布多款基于RISC-V指令集的产品,包括兆易创新、全志科技、北京君正等企业。我们认为在ARM断供华为以及英伟达或将收购ARM等事件刺激下,国内RISC-V将会迎来历史发展机遇。

投资建议:关注国产AP厂商的投资机会

我们认为,随着5G、AI、物联网等技术的发展,下游应用将会越来越场景化和多样化。2020年5G的商用将驱动物联网的应用与落地,AI的发展也将使智能技术渗透到人们的生活当中:智能家居、智能安防、智慧城市等将全面兴起。据IDC预测全球将构建万亿规模计算产业空间。中国作为全球第二大经济体,近年来AI、物联网、5G、边缘计算等技术创新接近甚至领先全球。因此在行业飞速发展以及国产替代进程加速双重背景下,国产应用处理器(APU)厂商将迎来历史发展机遇,建议关注晶晨股份(688099)、富瀚微(300613)、瑞芯微(603893)、全志科技(300458)、北京君正(300223)、国科微(300672)。

晶晨股份:全球智能终端SoC芯片龙头,产品线丰富,覆盖智能机顶盒、智能电视及AI音视频系统终端SoC芯片、Wi-Fi和蓝牙芯片以及汽车电子芯片。在智能机顶盒SoC芯片市场,公司2019年出货量超5000万颗,超过海思成为国内第一;面向海外市场,公司推出业界领先的12nm制程芯片,获得谷歌认证,具有较强的市场竞争力。随着超高清换机、AI终端等市场的渗透,公司业绩有望持续增长。

富瀚微:公司专注于泛安防领域,拥有IPC芯片、ISP芯片两大产品线组合。公司ISP芯片在泛安防及车载应用领域处于领先地位,并已经开始从车载后装市场向前装市场切入,车载市场有望为公司提供新的发展引擎。在IPC芯片领域公司是仅次于海思的第二梯队厂商,具有极强的产品竞争力。

瑞芯微:国内SoC芯片领跑者,应用处理器产品覆盖消费电子和智能物联网两大领域,应用场景众多,产品多点开花。凭借行业领先的研发和技术优势,公司不断拓展新兴应用领域,建立优质客户资源包括三星、华为、海尔等。在快充芯片市场,公司与OPPO达成战略合作协议,随着手机快充成为市场主流趋势,公司未来发展值得期待。

全志科技:国内领先的应用处理器厂商、ARM架构设计龙头,产品覆盖智能终端、智能车载、OTT无线通信等领域,打造多元化平台。公司已与平头哥达成战略合作,共同布局RISC-V架构生态,随着AIoT技术渗透以及国产替代进程加速,公司业绩将持续增长。

北京君正:公司拥有全球领先的32位嵌入式处理器技术和低功耗技术,产品线主要包括微处理器芯片、智能视频芯片等,此外公司通过收购北京矽成布局进军存储行业,SRAM全球第二、DRAM全球第7。

国科微:国内领先的IC设计企业,产品覆盖广播电视、智能监控、固态存储以及物联网等领域,是国内广播电视系列芯片和智能监控系列芯片的主流供应商之一。

风险提示:

(1)下游需求不及预期;(2)产品研发不及预期;(3)物联网技术发展不及预期;(4)RISC-V发展不及预期;

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