非银金融行业周报：资本市场迎来发展新阶段，券商板块将长期受益-20201103-渤海证券-20页（附PDF下载）

导读：

市场表现

上周，上证综指下跌 1.63%，申万非银指数下跌 5.75%，行业跑输大盘 4.12个百分点。非银子板块中，证券板块下跌 5.31%、保险板块下跌 6.61%、多元金融板块下跌 3.43%。个股方面，非银板块中涨幅排名前三的为方正证券、宝德股份、熊猫金控，分别累计上涨 6.66%、 6.27%、 5.08%。估值方面，截至 10 月 30 日申万证券（III）市净率（LF）为 1.85 倍。

行业要闻

刘鹤主持召开国务院金融稳定发展委员会专题会议； 沪深交易所发布新修订QFII 和 RQFII 实施细则； 全国股转公司：推动转板制度尽快落地， 完善可转债、优先股等制度工具； 资本市场“十四五”重点工作浮出水面， 证监会部署六大重点； 深交所发布关于完善可转换公司债券盘中临时停牌制度的通知。

重要公司公告

申万宏源（000166）、 长江证券（000783）、中信证券（600030）等公司发布 2020 年三季度报告； 中泰证券（600918）：中泰证券股份有限公司于近日收到中国证券监督管理委员会出具的《关于同意中泰证券股份有限公司向专业投资者公开发行次级公司债券注册的批复》。根据该批复，中国证监会同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过 100 亿元次级公司债券的注册申请。本次次级公司债券采用分期发行方式，首期发行自同意注册之日起 12 个月内完成；其余各期债券发行，自同意注册之日起 24 个月内完成。

投资建议

上周，申万证券Ⅲ指数下跌 5.31%，跑输沪深 300 指数 4.82 个百分点，日均股基成交额 7822.62 亿元，环比上周上涨 5.22%，截至 10 月 29 日两融余额15260.17 亿元，较上周五增加 81.04 亿元。截至上周五上市券商三季报已披露完毕， 39 家上市券商中有 36 家前三季度营收较上年同期增长，涨幅排名前三的为红塔证券（+161.40%）、长城证券（+83.24%）、浙商证券（+72.61%），增幅主要源于证券投资、经纪、两融等收入增加。太平洋（-43.22%）、山西证券（-37.89%）、东北证券（-18.72%）三家券商营收同比下降，主要与计提信用减值、子公司大宗商品交易规模减少等有关，盈利能力的提升将为行业估值中枢上移提供支撑。

上周，十九届五中全会闭幕，中国证监会、金融委先后召开专题会议组织学习了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》纲领性文件，对未来金融系统工作进行了全面部署，主要内容总结如下：提出了要加快完善多层次资本市场体系建设，增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，提高直接融资比重，鼓励长期投资的制度安排；提出要把支持科技创新放在更加突出的位置，更好发挥科创板、创业板、新三板和私募股权投资基金支持创新的功能作用；另外，也要持续做好资本市场各类风险防控工作，完善资本市场监管执法体系，建立常态化的退市机制。我们认为，在国家开启全面建设社会主义现代化国家，经济由高速发展转向高质量发展进程中，资本市场改革是重要一环，以信息披露为核心推进基础制度变革，继续增强对创新驱动战略的支持力度。券商作为资本市场的重要中介方，资本市场深化改革将为行业提供宽松发展环境，直接拓宽券商展业空间，提高盈利能力。

券商板块上涨的驱动因素主要包括资本市场改革、流动性以及 A 股市场上涨带动的β属性，在资本市场深化改革进程中，以上因素都将得到兑现。政策面上，监管层继续推进资本市场全面改革深化，未来政策利好将延续，拓宽券商业务空间；基本面上，监管宽松周期下券商业绩继续保持高增长，盈利能力改善支撑估值中枢上移。我们维持对行业的长期看好，龙头券商凭借雄厚的资本实力和风控能力，在资本市场深化改革“扶优限劣”的政策倾斜下将最直接受益。建议关注优质龙头券商的投资价值，推荐中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）。

风险提示： 市场波动风险，政策推进进展不及预期。

具体报告内容如下：

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