银行行业月报：三季报业绩靴子落地，继续看好银行板块-20201105-平安证券-16页（附PDF下载）

导读：

核心观点：我们看好银行股的短期相对价值和中长期绝对收益的配置价值，行业三季报靴子落地，利润增速环比回升，有利于改善市场对银行业的业绩负增担忧；同时随着国内复工复产的稳步推进，10月经济数据持续回暖，经济改善预期逐步强化会推动银行板块估值的抬升。当前银行行业板块动态PB对应20年仅0.79x，处于历史底部区间，板块机构仓位同样位于低位，上行空间大于下行风险。个股方面，推荐1）以招行、兴业为代表的前期受盈利预期压制的优质股份行；2）成长性突出的区域性银行：宁波。

行业热点跟踪：所有上市银行3季报披露完毕，我们以36家上市银行为口径测算，2020年3季度上市银行净利润同比增速为-7.7%。我们对上市银行20年3季度净利润增速进行归因分析。从净利润增速驱动各要素分解来看：1）最主要的正贡献因素：规模扩张。20年3季度整体上市银行规模增速贡献净利润增长5.5个百分点。2）最主要的负贡献因素：拨备计提。计提的拨备损失增加负面贡献11个百分点，在监管引导行业加大拨备计提，做实资产质量的背景下，各家银行拨备计提力度空前，这对各家银行2020年的盈利增长产生压制。3)息差的下行基本对冲了资产规模的扩张。利差前三季度贡献为-4.2%，主要源自资产端利率的不断下行，展望未来1-2个季度，尤其是明年1季度LPR重定价，息差短期的趋势很难改变，各家银行的以量补价或将持续。

市场走势回顾：10月银行板块上涨4.1%，跑赢沪深300指数上涨1.71个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第5位。个股方面，10月银行股涨跌幅分化明显，平安银行、招商银行、兴业银行、杭州银行单月分别上涨17.0%、10.6%、10.4%、10.1%，常熟银行下跌13.3%。

流动性跟踪：1）10月资金利率继续上行，银行间同业拆借利率7D/14D/3M分别较上月变化39/-2/22BP至3.19%/3.01%/4.35%。利率债方面，1/10年期国债收益率分别较上月上行8/3BP至2.73%/3.18%。2）10月1年期MLF利率与上月持平在2.95%，LPR1年期/5年期与上月持平在3.85%/4.65%。

宏观经济跟踪：10月宏观数据显示经济整体的复苏趋势仍在延续，10月PMI较9月下降0.1个百分点至51.40%，2月以来连续8个月位于荣枯线上方。企业生产经营持续改善，制造业延续复苏。价格方面，PPI同比下跌2.1%，降幅较上个月扩大0.1个百分点，环比微增0.1%。展望4季度，随着复工复产逐步推进，预计国内经济将会延续恢复的态势。

风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）利率下行导致行业息差收窄超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升。

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