建材与建筑行业2021年度投资策略:朝乾夕惕,与时偕行-20201111-招商证券-51页(附PDF下载)

导读:

消费类建材:集中度提升,渠道结构悄变。精装修持续渗透+地产集采带动各子行业集中度显著提升。定增过会获批步伐加速,为融资黄金窗口期,龙头定增扩产谋求新增长。产业链赋能深化,消费建材行业强者恒强。B端增速料将放缓企稳,C端零售复苏但存量竞争,小B渠道挖掘潜力巨大,有望出现明显边际增长,以服务见长的企业或能快速切入。

玻纤:供需向上,行业处于高景气。疫后需求集中释放(建筑工程抢工+汽车轻量化+风电叶片抢装潮+PCB市场景气上行),大幅拉动玻纤需求,去库存化良好。玻纤下游应用扩张+供给端竞争有序化(新增产能受限于政策),协同需求上行,实现玻纤价格触底反弹。20M8-9玻纤厂商掀起涨价潮,20M10无碱玻璃纤维纱/缠绕直接纱/电子纱均价环比增长6%/19%/5%。

玻璃:价格涨至高点,龙头业绩靓丽。供给端,2020年累计新增产线8条,新增产能3420万重箱,同比+34%;净新增产能增至2952万重箱,行业供给开始回升。需求端,疫情后竣工端回暖+年底抢工需求,带动玻璃需求上行,库存处于阶段性低位。原材料价格上涨+供需向好,刺激玻璃价格上涨。20年10月末,全国玻璃均价同比+15%。

水泥:资产整合+供给改革,格局持续优化。华东区域受基建项目推动市场需求向好。中建材系产业整合带来产能集中度提升,利于解决长期以来的同业竞争问题。错峰限产政策持续推进,供给维稳,需求受疫情和超长雨季扰动,致使库存波动。全年水泥价格位于历史高位运行,供给侧改革卓有成效。

装配式建筑:成本优势+政策催化,行业有望迎春。装配式构件预制混凝土仍为当前主流,钢结构处于发展期。装配式装修大幅缩短时间成本和人工成本,有效改善施工污染,提高环保效益,解决传统装修痛点。目前行业集中度低,地产商具有与行业企业合作动力,补贴性政策数量增加,行业标准出台,装配式行业趋于规范化,市场潜力巨大,行业景气度持续。

基建:投资持续改善,低估值凸显配置价值。疫后逆周期调节加码,基建托底经济。专项债扩容增速以推进地方优质项目落地,发挥引导作用。估值来看,基建子板块目前PEttm为7.01x,历史中位数为13.46x,基建板块估值已到历史低位。预计未来基建投资平稳放缓,产业链机会确定性高。

投资建议:建材行业推荐伟星新材、亚士创能、东方雨虹、中材科技、雄塑科技、北新建材;建筑行业推荐柯利达,重点关注中国建筑。

风险提示:地产和基建投资增速下滑,销量、价格不及预期,原材料价格大幅上涨风险

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