家用电器行业双周报：行业Q3业绩显著改善，看好扫地机和白电龙头-20201109-开源证券-42页（附PDF下载）

导读：

核心组合： 石头科技、 格力电器、 小熊电器、新宝股份、九阳股份、老板电器、美的集团、 科沃斯、 安克创新

1） 扫地机器人行业景气度较高， 内外销市场渗透率逐步提升，以石头科技、科沃斯为代表的龙头企业自主品牌业务表现优秀； 2） 2020Q3 疫情对白电行业线下销售的冲击得到缓解， 以美的集团、格力电器为代表的白电龙头业绩有所改善。

2020 年家电三季报总结： 业绩持续改善， 2020Q3 盈利能力保持稳定

1）整体来看， 2020 年前三季度，家电板块收入合计 6657.84 亿元，同比下滑 1.40%；归母净利润合计 553.53 亿元，同比下滑 13.10%。其中， 2020Q3 单季度家电板块收入合计 2611.91 亿元，同比增长 15.91%；归母净利润合计 247.40 亿元，同比增长 14.27%；家电板块业绩逐季改善， 2020Q2 实现利润降幅收窄， 2020Q3 实现利润增速转正。 2）分子行业看， 2020 年前三季度，白电/小家电/厨电/家电零部件/黑电收入同比分别-3.53%/+7.88%/-9.69%/-2.74%/+21.77%，归母净利润同比分别-18.07%/+22.17%/-8.14%/-4.88%/+37.47%。 2020Q3 单季度，白电/小家电/厨电/家电零部件/黑电收入同比分别+12.89%/+24.68%/+14.26%/+17.49%/+43.95%，归母净利润同比分别+11.09%/+46.74%/+19.94%/+18.11%/+10.44%，各子行业收入利润均实现正增长， 2020Q3 边际改善趋势延续。

建议关注热度较高的扫地机器人及厨电小家电龙头企业

1）看好扫地机器人龙头。 a.石头科技： 2020Q3 业绩大超市场预期，境外收入持续高增长。 我们预计 2020Q3 单季度米家品牌收入占比为中单位数，自有品牌约+60%。根据 Jungle Scout 数据，预计 2020Q3 境外收入（自建渠道+亚马逊，不包括慕晨等经销商）占比约 30%，同比增速约 100%，推算境内收入同比约+40%。b.科沃斯： 2020Q3 业绩超预期，科沃斯、添可自有品牌收入较快增长，同比分别+67.1%、 +297.4%，自有品牌高增长拉动整体业绩提升。 2）看好厨房小家电龙头。推荐标的： a.小熊电器： 2020Q3 业绩增速接近 70%， 2020Q4 电商旺季有望持续加速。 b.新宝股份： 2020Q3业绩超预期，摩飞收入约10.5亿元，同比约+150%。

建议关注业绩持续改善的白电龙头及地产回暖下的厨电龙头

1）看好业绩持续改善的白电龙头。 2020Q3，白电行业业绩显著改善，主要系疫情对线下销售的冲击得到一定缓解。 双十一大促季也将拉动白电市场的销售增长， 2020Q4 有望迎来新一波消费高潮。 推荐标的： a.美的集团： 2020Q3 公司净利润超预期快速增长， 主营业务内外销均回归高速增长，东芝家电、库卡表现向好； b.格力电器：业绩有所改善，大力进行渠道改革。 受益标的：海尔智家。 2）看好厨电龙头。 考虑前期房屋新开工及竣工面积剪刀差逐步修复， 2020Q4 竣工端回暖有望提速，厨电内销有望持续增长。老板电器： 2020Q3 业绩改善明显，看好新品类拓展放量。 公司扩产品、拓渠道、品牌年轻化，业绩有望继续增长。

风险提示： 疫情缓和不及预期，全球经济衰退，行业竞争格局恶化等

具体报告内容如下：

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