交通运输行业周报：双11快递需求符合预期，关注Q4龙头经营改善-20201109-安信证券-18页（附PDF下载）

导读：

快递： 10 月快递业务量增速预计近 40%， 关注 Q4 竞争趋缓带来的龙头业绩改善。 1）国家邮政局预计 10 月快递业务量增速 38.9%， 行业需求持续旺盛。 国家邮政局发布《10 月快递发展指数》 报告，预计10 月快递业务量完成 80 亿件，同比增长 38.9%； 快递业务收入预计完成 816 亿元，同比增长 24%。 10 月行业需求持续旺盛，一方面由于国庆与中秋双节叠加，线上消费势头强劲，另一方面由于各大电商平台提前进行“双 11”促销活动。 根据此前国家邮政局预测， 11 月 1日至 16 日，全行业处理的邮(快)件业务量将达 57.8 亿件，同比增长47%左右。 2）近期我们对快递总部以及部分加盟商进行了调研，我们认为进入 10 月份旺季后，行业整体竞争在趋缓，我们观察到快递终端价格开始逐步企稳回升；另外，今年双 11 由于是首次开启两波购物高峰（11.1-11.3 和 11.11） ，缺乏经验数据参考，对快递企业运能资源储备提出了更高了要求，同时，在行业整体降派费的大背景下， 双11 件量高峰也考验着加盟制末端网点的稳定性，我们认为具备规模优势、总部精细化管理能力突出的头部快递企业具备更强的抗风险能力。

快递需求主要依靠 C 端内需消费， 当前双 11 旺季行业需求保持旺盛，符合预期。今年由于疫情影响以及行业竞争加剧，通达系快递业绩承压， 短期关注 Q4 旺季价格竞争缓解带来的盈利改善，长期关注各家市场份额与盈利能力分化，同时关注京东、极兔、众邮以及顺丰下沉对快递格局的影响。重点推荐：顺丰控股（直营快递龙头+高护城河）、韵达股份（精细化管理能力突出）、中通快递（电商快递龙头），圆通速递（持续经营改善）、关注具备较大弹性的低市值快递申通快递、德邦股份。

航空： 10 月国内航空公司航班量同比恢复 9 成以上，南航筹建独立货运航空。 1） 10 月国内航司航班量同比恢复 9 成以上： 10 月国内航司实际执飞航班 39.57 万班次，同比减少 5.08%，环比 9 月提升了 5.26%。10 月我国国内航线航班执行量整体已超过去年同期水平，但国际航线航班量仅为去年同期的 10%。国内航空业复苏主要推动力包括：疫情的稳定控制，旅行需求的激增，公共卫生预防措施的普及，随心飞产品的兴起等。 2）南航拟成立独立货运航司获批： 11 月 3 日， 南航货运筹建申请获民航中南地区管理局初审同意，该公司注册资本为 10亿元，由南航全额出资。据公示，南航货运公司的基地机场在广州白云国际机场，南航将现有货运航权时刻转给货运公司独立运营。三大航中的国航和东航已成立相应的货运公司，南航货运航空获批，在独立航空货运主体方面补齐了短板，同时也有可能成为货运物流混改的一部分。 国内疫情防控取得积极成效，国内航空客流处于复苏通道中，国际航班深化“一国一策”政策，国际客流有望快速恢复。总体看，我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去，客流开始有序恢复，我们重点推荐低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；国内线占比高、 业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

机场： 10 月白云机场经营数据继续向好，大兴机场航班量增速全球最快。 1）白云机场 10 月国内旅客吞吐量持续同比正增长： 10 月份白云机场旅客吞吐量 494.6 万人次，同比-22.07%，环比+7.19%，其中国内旅客吞吐量 486.4 万人次，同比+1.34%，环比+7.41%；货邮吞吐量 16.4万吨，同比下降 3.62%，环比-0.80%；飞机起降 3.9 万架次，同比下降7.34%，环比+7.99%，机场整体客流量以及飞机起降架次因国际航线拖累仍同比下滑，国内市场持改善，主要是依赖于国内需求的好转。2） 10 月北京大兴机场航班量增速 390.88%，为全球最快： 10 月全球实际出港航班量 TOP5 国家依次为美国、中国、日本、印度和俄罗斯。10 月份仍是中国机场航班量全球恢复最快，同比恢复 9 成以上，其中北京大兴机场航班量增速全球最快，同比提升 390.88%，也是唯一一家航班量实现同比正增长的机场。 短期机场航空业务受疫情扰动下滑符合预期，国内客流恢复较快，国际客流有序复苏。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点，上市机场未来将持续受益免税红利，整体盈利水平将不断攀升，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

公路铁路： 本月公路物流运价指数同比/环比+0.9%/+0.04，公路供需两端均有所改善。 10 月，中国公路物流运价指数为 98.6 点，同比/环比+0.9%/+0.04%。从需求端看， 10 月份制造业 PMI 指数为 51.4%，连续 4 个月运行在 50%荣枯线以上，其中新订单指数与新出口订单指数均有不同程度回升，经济持续恢复；金九银十旺季带动公路运力需求回升。从供给端看，制造业市场预期转好，居民消费物流增加，部分区域运力趋升，带动公路市场运力供给总体回升，供大于求的情况有所缓解，预计四季度公路运价将持续回升，供需矛盾有望逐步缓解。

本周投资策略： 双 11 旺季开启，电商快递需求有望超预期，同时行业价格竞争有望缓解， 关注 Q4 行业龙头经营改善， 继续看好电商快递龙头，估值回调后的顺丰控股、 韵达股份迎来布局时机； 航空机场板块 Q3 业绩减亏回升， 关注经济复苏和疫苗研发带来顺周期轮涨，重点关注航空板块。 本周组合：顺丰控股、韵达股份、中通快递、春秋航空、华贸物流。

风险提示：

宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

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