量化周报：市场开始分化-20201109-国盛证券-25页（附PDF下载）

导读：

市场开始分化。本周市场大涨，从而导致市场结构出现了分化。指数方面，沪深300率先创出新高走出震荡区域，使得日线上涨走出了9段结构；中证500本周期间再探新低，使得日线下跌走出了9段结构；其它指数暂时维持原有的日线结构。行业方面，汽车、家电、电力设备等板块屡创新高，TMT与房地产却一直底部徘徊。当下我们的看法是，在分化如此严重的情况下，市场短期仍然很难有大的机会。目前我们的建议是关注中证500、中证1000以及TMT、房地产、建材等前期滞涨板块。就中期风格而言，我们认为科技、消费和医药自2019年6月以来的上涨趋势大概率没有结束，短期不好判断，但中期风格很难切换。

从国债收益率（货币），信用利差（信用）和市场波动率（情绪）三个维度来探索A股的风格轮动。利率反映上市公司融资成本，影响价值股和成长股轮动；信用利差反映上市公司违约概率，影响优质股和垃圾股的轮动；市场波动率反映投资者是否反应过度，影响动量现象和反转现象的轮动。当前市场处于中性货币-紧信用-中等波动环境，因此我们认为未来一段时间里面，市场表现较好的风格可能是质量和价值风格。

基金仓位测算：减中大盘成长，大幅加小盘。截至10月30日，公募基金主动型偏股基金仓位测算下来季度平滑值为85.12%，较上个月下降0.70%。风格上，沪深300仓位减少8.62%，中证500仓位减少5.13%，中证1000仓位上升13.04%。中大市值中价值和成长仓位各变化-0.56%、-13.18%。

利率宏观视角：11月利率或仍上行但空间有限。当前共7个宏观经济指标看多利率，6个宏观经济指标看空利率，10月PMI表现趋弱，工业品价格升势减弱。模型预测十一月整体利率将继续上行，但小样本模型显示空间不大。

A股情绪指数观察：情绪见底回升。当前A股情绪指数为51.97，其20日移动平均为49.68，过去20个交易日最高点为10月12日，市场情绪见底回升，情绪指数对内生性顶部指示作用较强，当前不发出信号。

本周情绪指标模型不发出信号；主题推荐算法推荐石油石化概念。本周指标位于正常区间，不发出信号。上周中证500增强组合跑赢基准0.97%，沪深300增强组合跑输基准1.03%。主题挖掘算法本周推荐石油石化概念股。

风格上呈现大市值、高弹性和低波效应，盈利因子表现优秀。近一周风格因子中，市值因子延续上周强势表现，非线性市值继续回撤，大盘股表现更加优秀；量价类因子中，BETA收益较高，波动率收益明显为负，市场上高弹性低波动的股票收益更高；基本面因子中杠杆、盈利因子表现突出，价值和成长因子回撤较大。过去二十日因子收益显示低波效应逐渐回归。

风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。

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