汽车行业周报：10月销售强劲复苏，建议超配汽车-20201109-招商证券-17页（附PDF下载）

导读：

根据中汽协重点企业旬报情况推算，10 月乘用车销量同比增长 7.3%，继续强劲复苏。 其中新能源车重点企业销量增速抢眼， 行业景气度有望延续， 维持行业“推荐”评级。

10 月乘用车增长 7.3%强劲复苏，预计 2021 年实现+12%以上。根据中汽协重点企业旬报情况推算， 10 月汽车行业预估完成 254.4 万辆，同比增长 11.4%；其中销量同比增长 7.3%、商用车销量同比增长 27.5%。1-10 月，汽车行业销量预估完成 1966 万辆，同比下降 4.8%，其中乘用车销量同比下降 10.1%，商用车同比增长 20.6%。 当前来看，行业库存仍处于历史中低位健康水平，伴随确定性复苏趋势，看好乘用车 2-3 年系统性行情机会。预计 2020 年经历疫情冲击后的乘用车行业全年收窄至-7%左右降幅；展望 2021 年，我们依然看好行业的需求复苏，预计行业实现 12%以上同比增长，超过 2019 年行业水平。

汽车行业三季报确认盈利拐点，上行周期盈利弹性巨大。汽车行业由于重资产特性，在行业复苏期重点企业盈利往往具备数倍于行业销量增速表现的盈利弹性，同时叠加电动化、智能化两大行业趋势带来的整车架构颠覆、零部件 ASP 大幅提升弹性，复苏弹性、成长弹性兼具。 2020 年汽车行业三季报初步印证这一观点。 20Q3 乘用车整车板块实现营收 3269.4 亿元（同比+16.71%、环比+10.69%）,归母净利润 121.2 亿元（同比+84.63%）；零部件板块实现营收 1990.04 亿元（+13.51%）；归母净利润 109.24 亿元（+35.83%），同20Q2 业绩端盈利 48.1 亿（同比+3.9%）相比恢复显著。

国内 10 月电动车销量同比高增长，四季度旺季来临。 根据目前公开资料显示，新能源车 10 月销量同比继续高增长： 10 月上汽新能源销量超 4.9 万辆，同比增长 320%，其中五菱宏光 MINIEV 10 月销量近 2.4 万辆，单日最高销量突破1200 辆；比亚迪新能源车实现产销 2.3 万辆，同比增长 85%；造车新势力 10月销量持续高增长，其中蔚来 10 月交付 5055 辆，同比增长 100.1%，环比+7.4%；理想 10 月交付量 3692 辆，环比+5.4%；小鹏 10 月交付量 3692 辆，同比增长229%，环比回落 12.6%。我们预计随着不断有竞争力新车型的加速推出，行业自发需求有望持续凸显，预计四季度旺季有望持续。

投资策略： 看好汽车复苏系统性机会，乘用车看修复和成长、重卡看 2021 基建持续超预期、客车板块看历经 4-5 年后的均值回归和重新定价。乘用车整车板块继续推荐具备强势产品周期的长城汽车、长安汽车、比亚迪，推荐目前估值仍处于历史相对中低位水平的上汽集团、广汽集团；零部件板块推荐福耀玻璃、星宇股份、华域汽车、伯特利、爱柯迪、精锻科技、一汽富维、中鼎股份、均胜电子；客车推荐宇通客车；重卡板块推荐潍柴动力、中国重汽、隆盛科技、艾可蓝、奥福环保（环保共同覆盖）。

风险提示：汽车行业后续复苏不及预期。

具体报告内容如下：

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