医药周报：2021年医药板块投资策略：进一步聚焦结构性机会-20201116-太平洋证券-26页（附PDF下载）

导读：

报告摘要

本周周报我们谈谈2021年医药板块投资策略：如何理解医药政策影响？政策仍是重要影响变量。

11月初冠脉支架集采结果公布，大幅降价超预期带来较大的市场情绪冲击，也相应引发对市场骨科、IVD等其他高值耗材板块集采的担忧，加上DRGs试点城市扩围；医保谈判的品种(如PD-1)的降价幅度也可能对创新药板块造成扰动，医药表现整体比较弱势。医保控费的大背景下，仿制药、生物药、高值耗材等集采降价仍是大势所趋，经过过去几年医保局设立、药品带量采购推进，市场已有预期，但政策在不同领域的具体方案与落地节奏仍具有不确定性，存在超预期负向的可能性。2021年，我们认为最优策略仍是选择顺政策或政策免疫方向，医药板块结构性机会有望进一步聚焦。

行情回顾：板块回调，建议进一步聚焦结构化机会。上周（11月9日-11月13日）生物医药板块出现回调，下跌1.53%，跑输沪深300指数0.94pct，跑输创业板指数0.57pct，在30个中信一级行业中排名靠后；除医疗服务外上周医药各子版块均出现不同程度的下跌，其中医疗器械、中药饮片和生物医药分别下跌3.18%、1.73%和1.53%。2020年初以来（1月1日-11月13日），生物医药板块上涨43.74%，跑赢沪深300指数25.18pct，在30个中信一级行业中排名第5位。

2020年三季度以来，医药板块震荡回调，国内疫情影响逐步消退下医药板块回归产业升级主逻辑；个股层面，业绩确定性强的龙头公司出现结构化行情。截止2020年11月13日，医药板块估值处于十年历史估值中枢，溢价率处于十年中部位置偏下，安全边际明显提高；子行业估值差收敛，创新驱动和自费属性的子版块估值消化。

投资建议：我们认为医保战略性购买对于价值的追求，以及对于极高临床创新价值的产品和技术的支持和鼓励，定下了医药行业发展基调，唯有创新才是医药发展的未来，从而也决定医药投资方向必须围绕创新。短期，我们继续推荐宽赛道、高壁垒，具备长期投资价值板块，重点推荐眼科、口腔和体检医疗服务、ICL和高景气药店板块，高壁垒永续增长具备长期投资价值的血制品板块，消费升级下的壁垒高格局好、渗透率低的类消费生物药板块。中长期，我们建议坚守创新驱动带来的行业高景气度，高投资回报率板块，推荐创新药械、创新疫苗、创新药及创新药产业链板块。

11月推荐组合：智飞生物、天坛生物、大参林、一心堂、新产业、迈瑞医疗、安图生物、金域医学、凯普生物、长春高新。

风险提示。行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。

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