风弦策略报告 2020-11-25

招商研究一周回顾-20201116-招商证券-65页（附PDF下载）

导读：

宏观组。

1、 11 月 7 日，随着民主党候选人拜登在宾州翻盘从而赢得超过 269 票的多数选票， 2020 年美国总统选举已大体尘埃落定。短期大选尘埃落定+拜登胜选的组合对人民币汇率和国内权益资产而言构成有利环境；拜登胜选对我国的影响有三个方面：第一，短期大选尘埃落定+拜登胜选的组合对人民币汇率和国内权益资产而言构成有利环境；第二，长期而言，由于拜登考虑对富人加税以及支持新能源，这可能施压美国经济、盈利预期和油价，从而对美股表现、美国乃至中国的 PPI 和通胀水平产生负向影响，但实际上在第二轮纾困计划之后美国财政政策空间及其边际效果预计本就较为有限；第三，对华强硬在美国仍有广泛基础，拜登支持的多边主义意味着拉拢盟友在国际体系和多边框架下对抗中国。长远看，拜登当选可能给中国外交造成更为不利的国际环境。

2、关注疫苗对宽松政策逻辑的潜在影响。疫苗对于经济的影响虽然是渐进的，但它一经证明有效可用，就极大地消除了一段时间内经济前景的不确定性。这可能改变海外宽松的政策预期，虽然短期政策仍需提供必要支持。对我国资本流动而言，最有利的情况实际上是“海外宽松+国内比海外经济更为强劲”，疫苗使用的“美国优先”以及货币政策预期的边际变化方向对此短期是一个不利影响。

策略组。

1、美国大选的不确定性逐渐落地，拜登的上台使得中美关系从脱离国际规则之下的不可预见的全面对抗和脱钩，逐渐转向国际规则框架之下的竞争。短中期来看不确定性降低，此前美国对华政策中部分规则之外的部分有望得到修正，长期仍取决于国力的竞争。同时民主党提出的 2 万亿左右规模的刺激计划有望在大选尘埃落定后推出，近期全球主要央行均继续扩表，助推全球经济继续升温。在全球经济逐渐回升的背景下，中国出口继续回升，助力中国经济继续回升。 A 股企业盈利仍处在加速上行的过程中，随着经济的回升，国内流动性继续保持中性逐渐滑向偏紧的状态，使得【流动性驱动到基本面驱动】的特征更加明确。经济的回升使得更多的顺周期行业出现较为明显的投资机会，【出口链】和【地产后周期】的叠加领域，如家电、轻工、汽车零部件；【大宗商品类】如有色、化工、煤炭；以及经济修复后极低估值修复的金融地产均有较大机会。 A 股有望突破前期高点向上，迎来一轮明显的【跨年行情】。

2、特斯拉表示预计到 2020 年底将在中国大陆建成近 650 个超级充电站以及超过 2000 个目的地充电桩，覆盖超过 250 个城市。特斯拉提高充电站与充电桩的覆盖率，将引起新能源车企的纷纷跟进。此外，根据《新能源汽车产业发展规划（ 2021-2035 年）》，至 2025 年，我国新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的 20%左右，预计未来五年新能源销量年复合增速在30%以上。当前我国车桩比约为 3:1。随着新能源车渗透率提升，充电桩有望高速增长。我们认为，充电站与充电桩的建设将迎来加速，建议关注投资机会。