石油化工行业周报：透视大炼化价差：丁二烯和苯乙烯价格大涨，产品丰富后带来的盈利向好及稳定性提升-20201116-申万宏源证券-26页（附PDF下载）

导读：

本期投资提示：

透视大炼化价差：丁二烯和苯乙烯价格大涨，产品丰富后带来的盈利向好及稳定性提升。我们以大炼化中作为代表的荣盛石化控股的浙江石化一期项目和恒力石化的炼化一体化项目的价差进行模拟，认为大炼化的盈利稳定性增强，同时内部产品之间的优化能力将会带来盈利的持续性增强。大炼化价差在不考虑库存收益的情况下，我们计算四季度价差或环比三季度有明显提升。相对于乙烯与石脑油的价差，或裂解乙烯综合价差，大炼化的价差稳定性明显增强。此外，炼化下游产品丁二烯、苯乙烯价格近期大幅上涨，主要是由于裂解原料轻质化导致副产减少以及近期海外炼厂减产，叠加需求回升综合导致，我们认为大炼化的长期产品优化能力提升，企业的实际盈利或高于价差模拟。

美国原油库存上升，原油产量不变，钻机数增加。至11月6日当周。美国商业原油库存4.89亿桶，比前一周增长430万桶，原油库存比过去五年同期高约6%；美国汽油库存总量2.25亿桶，比前一周下降230万桶，汽油库存比过去五年同期高3%；馏分油库存1.49亿桶，比前一周下降530万桶，库存量比过去五年同期高15%。丙烷/丙烯库存下降94万桶。美国石油战略储备6.39亿桶，下降了56万桶；美国商业库存总量下降1148万桶。美国炼厂加工总量平均每天1344.7万桶，比前一周减少10.5万桶；炼油厂开工率74.5%，比前一周下降0.78个百分点。美国原油进口量平均每天549.9万桶，比前一周增长47万桶。美国原油产量为1050万桶/天，较之前一周不变，较一年前下降230万桶/天。11月13日，美国采油钻机236台，周数量增加10台，年减少438台。

烯烃反弹、丁二烯价格大涨，聚酯需求回落。受韩国LG装置停车等影响，乙烯海外供应偏紧，至11月11日CFR中国收盘于845美元/吨，较之前一周上涨100美元/吨。下游衍生品利润较好，买盘增加。万华化学100万吨/年乙烯在11月9日成功产出合格乙烯。东北亚地区丙烯价格平稳，至11月11日CFR中国收盘于900美元/吨，较之前一周上涨10美元/吨。当前韩国出口意向下降，但国内需求表现一般。至11月11日，山东地炼常减压开工率73.95%，环比上涨2.27%。油价上涨，PX跟涨。至11月11日，亚洲PX市场收盘于CFR中国543美元/吨，环比上涨19.5美元/吨。周内中国PX开工率85.87%，较之前一周持平；亚洲开工率略有下降；国内PX产量42.06万吨，PX供应仍处于高位。PTA市场先抑后扬，至11月11日国内PTA价格为3190元/吨，环比上涨2.9%。但当前需求缺乏进一步上升空间，整体或出现累库现象。周内国内PTA产量为95.59万吨，较之前一周下降4.23%。

重点推荐：我们认为短期油价承压，长期有望复苏；低油价下大炼化的竞争力增强；丙烯-聚丙烯产业链盈利良好。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的：恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、卫星石化、宝丰能源、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、东方盛虹、新奥股份等。

风险提示：油价及化工品价格大幅波动；地缘政治影响。

具体报告内容如下：

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