湖南资本市场发展专题报告（四）：疫情影响逐步减弱，工程机械表现亮眼-20201118-财信证券-29页（附PDF下载）

导读：

投资要点：

机械设备板块湘股概况。截止至11月11日，申万机械设备板块中共有10家上市公司注册地在湖南省，总市值共计910.05亿元，在整个板块中市值占比为2.74%，机械设备湘股整体静态市盈率为18.01倍。从子行业分布来看，工程机械、磨具磨料、机床工具均有两家公司，仪器仪表、重型机械、环保设备、金属制品均为一家公司。

机械设备板块湘股前三季度业绩表现。2020年前三季度，10家机械湘股合计实现收入544.18亿元，同比增长38.32%，实现归母净利润65.51亿元，同比增长53.33%。2020年Q3单季度10家机械湘股合计实现收入196.85亿元，同比增长65.39%，实现归母净利润19.42亿元，同比增长67.37%，第三季度增速明显加快。10家湘股中，工程机械子板块中的两家企业营收规模最大、利润最大，分别是营收452.44亿元，归母净利润56.86亿元的中联重科和营收64.83亿元，归母净利润5.12亿元的山河智能。

投资建议。建议关注优质工程机械湘股，行业高景气仍将持续。【中联重科】（1）新增需求叠加更新高峰，四季度工程机械仍将维持高景气。（2）成本费用控制能力较强，费用率降低增厚盈利弹性。（3）主营业务与新增布局份额同时提升，公司产品竞争力不断增强。预计2020-2021年，公司实现归母净利润66.01亿元、82.15亿元，对应EPS分别为0.83元、1.04元，对应PE分别为9.33倍和7.44倍，参考同行业可比公司的估值水平，给予公司2020年PE估值区间9.0x-10.5x，对应2020底年股价为7.47-8.72元，给予“谨慎推荐“评级。【山河智能】（1）新增需求叠加更新高峰，下半年工程机械仍将维持高景气。（2）桩工机械接棒高景气，挖机销售屡超预期。（3）航空业务有望步入稳健发展阶段。预计2020-2021年，公司实现归母净利润5.33亿元、6.24亿元，对应EPS分别为0.49元、0.57元，对应PE分别为16.39倍和14.09倍，公司长期成长确定性较强，给予公司2021年PE估值区间14x-16x，对应2021年股价为7.98-9.12元，给予公司“谨慎推荐”评级。

风险提示。宏观经济下行、贸易摩擦加剧、下游行业需求低于预期、行业竞争恶化、疫情影响持续。

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