家用电器行业周报：必选家电指数表现持续向好，双十一家电零售再创佳绩-20201116-中银国际-29页（附PDF下载）

导读：

上周上证综指下跌 0.06%，沪深 300 指数下跌 0.59%，申万家用电器指数下跌 0.45%， 略微跑输上证指数。从细分板块来看，上周中信白色家电指数、黑色家电指数、小家电指数、厨房电器指数、照明设备及厨房电器指数分别上涨 0.56%、 下跌 3.07%、 下跌 3.8%、 下跌 0.98%、 上涨 1.49%，白色家电及厨房电器指数表现持续向好。 本周双十一活动结束，各品类家电 GMV 同比均有较大增长，其中新型厨电如集成灶、 扫地机器人及按摩椅同比增长较为明显。

子板块核心数据追踪：

白色家电：奥维云网 45 周数据显示，空调、冰箱、洗衣机线下渠道零售额分别同比下降 30.84%、 下降 26.84%、 下降 28.82%； 空调、 冰箱、洗衣机线上渠道零售额分别同比增长 40.8%， 增长 192.85%、 增长151.74%， 空冰洗线上保持较高增速水平。

厨房电器：奥维云网 45 周数据显示，油烟机线下渠道零售额同比下降20.27%，线上渠道零售额同比增长 84.94%。集成灶线下零售额同比增长 9.32%，线上零售额同比增长 78.37%。 油烟机、 集成灶线上均呈现较高增速水平。

小家电：奥维云网 45 周数据显示，洗碗机、电饭煲、料理机、养生壶、破壁机、扫地机器人线下渠道零售额分别同比下降 3.92%、 下滑 48.3%、下滑 49.96%、 下滑 53.34%、 下滑 50.95%、 增长 18.34%；线上渠道零售额分别同比增长 185.54%、 增长 121.59%、增长 171.48%、 增长 117.7%、增长 225.81%、增长 98.88%。

投资建议

从短期看，我们认为家电行业投资应该把握竣工回归、线上渠道快速增长逻辑，中长期把握可选家电消费支出增长带来的红利。 短期来看，必选家电景气度不断回升， 21 年需求端向好，估值相对合理，可重点关注。另外，必选家电保有量增速下行后，渠道端的变化以及竞争值得关注。 长期来看， 1）竣工逻辑有望再度回归，带动家电行业需求回补；同时白电、厨电板块低基数效应优势明显，行业景气度回升趋势较为确立； 2）经济从疫情影响中逐步恢复后，消费力的回升，主要体现在必选家电消费完成后，长周期内对多元化家电的购置需求上升。

建议关注估值分位较低或经营环比改善的标的：格力电器、海尔智家、美的集团、 老板电器、 小熊电器、石头科技、浙江美大、华帝股份。

风险提示

1）疫情影响宏观经济未能达到预期； 2）海外疫情二次冲击或将影响家电出口； 3）家电行业价格战加剧； 4）天气因素影响住房施工进程等。

具体报告内容如下：

首页预览如下：