资产配置方法、管理人选择与动态组合管理：MOM投资组合的构建全流程框架-20201118-华泰证券-34页（附PDF下载）

导读：

MOM 是万亿级的产品类别，立足管理人研究，目前我国 MOM 多为私募管理人的管理人基金（Manager of managers，MOM）是由 MOM 组合经理在全市场挑选出优秀的投资管理人，并将子账户委托给多个管理人进行投资管理的一类产品。 MOM 与 FOF 类似，都属于多管理人基金（Multi-manager fund），具备较强的风险分散性，可以实现跨市场、跨品种、多策略的多元化投资。相比 FOF，MOM 更加注重管理人的投资能力和非投资能力的综合性研究。目前我国 MOM 发行人主要集中于私募基金，2019 年 12 月 6 日，《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》发布，开启了我国公募 MOM 的纪元。

MOM 组合的构建流程之一：资产配置方法

资产配置是 MOM 基金盈利的关键。目前量化资产配置方法按照投资对象可以分为资产多元化配置和策略多元化配置。投资者根据对经济周期、市场环境、政策规定等因素进行研究判断，形成对各大类资产收益和风险的评估，进而选择符合自身投资需求的一类或多类资产进行配置；而策略多元化配置则是采用定量化方法，构建各种风险因子并形成诸如动量、价值、利差等策略，然后通过配置策略来增加某类风险的暴露，从而获得相应的回报。MOM 产品定位的不同会导致资产配置的要求不同，投资机构需要采用适合的资产配置方法。

MOM 组合的构建流程之二：投资管理人评价分析体系

构建 MOM 产品的核心步骤是对全市场管理人进行筛选和评估。海外资产管理公司成熟的投资管理人评价体系，会同时对管理人的投资能力和非投资能力进行评价。投资能力分析是根据历史业绩和投资风格，定量评价管理人的投资“硬实力”，评价指标包括风险收益水平、进攻防守能力、资产配置能力和风格稳定性等。非投资能力分析则是通过公司架构、运营风险管控、管理人尽职调查来评价管理人的投资“软实力”。得到评价结果后，可根据资产或策略类别构建投资管理人才库并持续更新，以在面临组合调整时快速实现管理人调换。

MOM 组合的构建流程之三：动态组合管理

MOM 组合的动态管理主要从动态组合调整及动态风险控制两方面着手，目标是确保虚拟子基金的投资策略及仓位，与 MOM 组合管理人的宏观配置思路和预设风险水平相匹配，同时从基金投资管理的各个环节上严控总体风险。动态组合调整包括投资组合层面和管理人层面的动态管理。动态风险控制则贯穿 MOM 基金的产品设计、投资管理人研究、组合构建及动态管理、交易执行和投后管理等多个环节。

风险提示：组合构建框架根据海外基金公司成熟框架总结，可能存在不完全适配国内市场的可能；本文因研究所提及到的任何基金产品及基金公司，均不构成推荐。

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