安靠智电(300617):架空线路入地趋势清晰,GIL龙头加速扩张-20201124-中泰证券-22页(附PDF下载)

导读:

        投资要点

        地下智能输电领先,GIL工程化先驱者。公司为国内地下智能输电领域领导者及GIL工程化应用先驱者,成立以来深耕电缆连接件等输电环节,2016年以来加速布局GIL技术,打造“GIL+电缆连接件”两大核心业务,在高压及超高压领域创造多项第一,在GIL工程化应用方面沉淀丰富的产品及施工技术,并积累丰富GIL工程建设及运行经验。

        GIL可显著释放城市土地价值,未来需求空间广阔。地下输电方式较传统架空线路方式具有更强可靠性与安全性强,可以改善市容及居民环境等,其中GIL(气体绝缘输电线路)在空间利用效率、传输能力、使用寿命等方面具备显著优势。目前国内尚未全面展开GIL工程化应用,早期主要用于发电领域,未来在城市输电、架空线路入地改造、工业园区等环节具有广阔推广空间。参照苏通GIL综合管廊工程投资额,GIL管廊建设综合成本在5000-8000万元/km,假设保护距离为20米、一/二线城市土地价格分别为2/1.5万元每平米,经测算,1km的500kV架空线路入地改造释放的土地价值超过8亿元,可以显著释放城市土地价值。

        GIL业务爆发式增长,跟踪订单弹性显著。公司为国内GIL领域先驱者,2015年在国内率先研制出220/500/1000kV电压等级GIL产品,并成功支撑电网工程第一条220kV GIL国产化应用,2019年公司取得鲁西GIL大单,强化行业领导地位。随着项目订单加速上台阶,公司GIL业务爆发式增长,2020年10月21日公司发布公告,公司已参与多项工程前置跟踪工作,对应项目总长度近220km,远大于公司过去三年承接项目规模(合计约14km),上述项目公司预计有较大比例在未来转化为公司订单,从而带来显著业绩弹性。

        电缆连接件稳健扩张,智慧变电站有望贡献新增量。电缆连接件为公司传统业务,曾承接国产第一条330kV、500kV电缆线路EPC项目,在近两年国网输变电项目变电设备“电缆及附件”招标中,公司整体份额在10%左右,行业领先,未来业务规模有望稳健扩张。公司积极布局智慧变电站领域,今年5月成立子公司,本次募投将强化投入力度,8月公司中标常州220kV IDC智慧模块化电站EPC项目,金额1.1亿元,验证公司技术实力,未来有望成长为新的业绩增长点。

        投资建议:公司为国内领先地下智能输电领域制造服务商,技术实力领先,工程案例与运行经验丰富。公司GIL业务迎来爆发式增长,订单弹性显著,有望驱动全年及未来业绩持续高增;同时电缆附件业务稳健扩张,模块化变电站等新业务有望贡献增量。我们预计2020-2022年公司归母净利润将分别达1.27/2.31/3.52亿元,EPS分别为0.98/1.78/2.72元,对应2020年11月23日收盘价PE分别为43.1/23.6/15.5,首次覆盖,给与增持评级。

        风险提示:测算局限性、GIL订单落地不及预期、募投项目建设不及预期、产能释放不及预期、新签订单EPC模式占比不及预期、电网投资不及预期、市场竞争加剧等

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