家电研究周报（W47）：空调出口紧俏，地产数据亮眼-20201123-财通证券-20页（附PDF下载）

导读：

投资要点：

Q4至今家电大幅跑赢。上周市场风格仍是由成长切向周期，受益于疫苗有效性的影响，投资人对明年经济活动的信心增强，加之全球货币较为宽松，市场逐步形成的通胀预期和企业盈利恢复预期较大程度上推升了顺周期板块的上行。家电板块方面，9月至今借力顺周期行情，家电表现逐步回归正轨，11月以来更是领跑市场（白电三季报超预期确立基本面复苏），结构上白电龙头相当强势，而前期亮眼的小家电品种相对疲弱。估值方面，家电相对全部A股的市盈率升至均值+2标准差上方，但市场已然淡化今年业绩转而着眼明年，Q4作为家电的高胜率时段再次获得市场青睐，截止目前20Q4家电行业已跑赢大盘15.7个点，而过去15年中只有3年家电Q4+次年Q1的超额收益越过15个点（07、09、17年）。综合考虑性价比和催化剂，推荐格力电器（渠道改革落地生效），海尔智家（私有化红利+冰洗出口复苏），美的集团（终端动销稳定增长），华帝股份（估值底部+竣工回暖预期）。

基本面：空调出口紧俏，油烟机价格复苏明显。地产数据：1-10月销售面积同比持平，竣工面积同比-9.2%，10月单月销售和竣工数据均表现优异。产品销量：（1）空调：1-10月空调出货同比-7%，其中内销同比-15%，出口同比+6%，单月出口同比+28%为年内新高并延续下半年高增趋势，二次疫情冲击影响下海外经销商备货动力充足，订单大幅向中国转移；10月空调零售量/额同比（-5%/-12%）相比前值回落，818大促消耗了部分购置需求；截止8月底空调渠道库存约3000万套，库存水位4个月左右。（2）大厨电：10月油烟机零售量/额同比+5%/+15%，相比前值改善明显，行业延续量价复苏格局。产品价格：19Q4-20Q1空调价格竞争胶着，20Q2-20Q3竞争强度明显减缓，10月线上/线下价格同比分别为-1%/-3%基本回归平稳；油烟机价格复苏趋势更为明显，线下价格自20Q2同比转正（10月同比录得+6%），线上价格竞争趋缓并于上个月转正（+1%）。

风险提示：地产销售不及预期；原材料成本上升。

具体报告内容如下：

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