白酒终端（线上、线下）调查系列十九：高端酒价格表现强势，次高端价格表现分化-20201126-申万宏源证券-18页（附PDF下载）

导读：

调查概要：

17年3月起，我们对目前市场上主要的白酒产品在线上（京东、酒仙网、天猫）和线下（北京上海两地各个区域烟酒店）的终端零售价情况进行了走访调查，本期汇总2020年11月20日调查的数据与调查中得出的结论，供各位投资者参考。

投资建议：

布局2021年，加配龙头和底部复苏品种。行业升级、集中、整合三大趋势仍然延续，且预计在疫情后将进一步强化。长期来看，高端酒是最优赛道；次高端3-5年有望维持两位数增长，但行业格局变化大；大众酒升级和整合是确定性趋势。2021年是十四五开局之年，关注头部企业十四五规划。明年高端和次高端酒具备提价空间。低基数和春节靠后的背景下，21Q1开门红可期。看好白酒2021年尤其是上半年表现，重点推荐：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；推荐顺鑫农业、今世缘、洋河股份、古井贡酒。

核心结论：

茅台：需求强劲，价格表现强势。茅台需求强劲，北京地区调查的终端烟酒店有几家有少量现货，若团购5-10箱则需提前调货。上海地区调查的终端烟酒店缺货较为严重，部分烟酒店表示有2019年飞天茅台现货，但2020年飞天茅台调货较为困难，调货时间不确定，2019年茅台价格在2950元左右，按天报价。北京上海个别烟酒店有鼠年茅台陈列，价格在3200-3400元之间。整体来看，北京上海飞天茅台终端成交价相仿，基本在2800-3100元之间，相比去年10月价格中枢上移400-500元，北京货源比上海充足，上海多为2019年飞天茅台。

五粮液：普五终端成交价1100元左右，终端备货充足。北京上海普五终端成交价基本在1100元左右，相比去年10月价格中枢上移100元，调研的50多家烟酒店只有2家表示可以按1000元的团购价出货，上海一家烟酒店反馈11月前八代普五团购价1000元，11月后提升至1100元。北京上海八代普五备货充足，调研的50多家烟酒店中只有3家表示无货，但均表示马上到货或者可以调货，终端反馈八代普五动销旺盛，走货很快。交杯未见铺货，仅上海1家烟酒店还有老货，北京地区调研的烟酒店中1618终端成交价略高于普五，而上海地区调研的烟酒店中1618终端价略低于普五，整体来看1618线下价格中枢提升50-100元。

国窖1573：终端成交价980元左右，终端备货充足。国窖1573线下价格中枢提升100元至980元，货源相对充足，部分终端推荐终端成交价700-800元的低度国窖。

次高端：价格表现分化，青花30价格提升幅度最大，剑南春价格稳中向上。线下汾酒青花30价格相比去年10月提升明显，目前在750-800元，相比去年10月提升100元左右，青花20价格稳中向上；剑南春价格相比去年10月稳中有升，目前基本在420-450元左右；水井坊价格稳定，舍得铺货较少。北京地区终端反馈剑南春、红花郎、青花汾酒动销好，水井坊井台、臻酿八号、品味舍得有铺货但动销一般，窖龄60年铺货少。北京地区M6+基本未见铺货，终端陈列还是M6，M6及M3铺货较广，但终端推荐意愿不强。上海地区M6+基本完成对M6的替代，M6+终端成交价在730-780元，部分终端反映洋河梦系列升级导致货量紧张，价格升高且基本没有优惠政策。上海地区终端反馈红花郎、洋河梦之蓝动销好。

中高端：整体表现一般。线下北京地区，老窖特曲和窖龄30年铺货少，特曲铺货比窖龄广，海之蓝价格中枢稳定价格区间收窄。上海地区，老窖特曲和窖龄30年铺货少，特曲铺货比窖龄广，特曲价格相比去年10月上涨20元左右，海之蓝价格中枢稳定，促销力度减弱。

核心假设风险：经济下行影响中高端白酒需求；食品安全问题。

具体报告内容如下：

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