2021年投资策略：布局消费内循环，发掘成长新趋势-20201201-太平洋证券-32页（附PDF下载）

导读：

        报告摘要

        复盘2020 展望新征程

        年初至今（11月26日，下同），申万休闲服务行业指数上涨58.62%，沪深300指数上涨20.09%，行业跑赢沪深300指数38.53pct，在申万行业排名中位列第3。二级子行业旅游综合、其他休闲服务和酒店涨幅最好，主要由行业内权重股拉动；受疫情影响较大的景区和餐饮表现相对较弱。行业内市值大幅向头部集中，中国中免市值占比60.3%，TOP5个股市值占比超80%。板块整体市盈率受市值大涨影响处于高位。

        行业面临的机遇与挑战

        疫情对行业发展带来新的变化，从需求端看，新媒体平台带动下，客户更加年轻化，需求更加多样化，更加注重旅游产品的品质。从供给端看，疫情后行业的集中度和品牌化更加明显，供给端需要调整产品供给结构适应疫情后市场，重视新媒体的影响力，为客户提供更加精细化、个性化的前端预订服务。

        重点子行业：布局龙头优选弹性标的

        1、 免税：疫情导致海外消费受限，免税成为承接海外消费回流的重要渠道。海南自贸港建设做大离岛免税蛋糕，离岛免税经营主体更加多元化，免税新政刺激了海南购物需求。离岛免税疫情后迅速恢复并实现高增长，Q3销售额和客单价持续提升，国际一线品牌持续入驻，客单价有望继续提升，2021年离岛免税销售额将继续保持高增长，离岛免税迎来发展黄金期。出入境免税仍待恢复，机场免税店租金有望重新议定，受疫情影响机场免税招标更加理性，国人市内免税政策有望明年落地。2、 酒店：疫情后头部酒店集团率先恢复元气，Q3经营数据已经明显好转，业绩开始反弹。疫情不影响龙头展店速度，前三季度新开店数量创新高，关店数量增长但可控，储备酒店数量持续增长，保障明后年发展速度。疫情加速行业出清，打破供需平衡，供给减少有望拉动平均房价，进而拉动入住率的提升。2021年酒店业周期回暖预期加强，行业并购整合加速，连锁化率提升，有望开启新一轮景气周期。

        3、 景区：疫情影响下景区前三季度业绩大幅下滑，疫情受控后旅游消费信心逐步恢复，原来出境旅游的中高端消费客群向国内转移，国内配套成熟，服务完善的休闲景区客单价显著提升。为适应疫情影响，景区n加速旅游产品升级，提升服务品质，预计明年暑期客流恢复至正常水平。

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