医药行业2021年度投资策略：赛道为纲，业绩为王，聚焦真成长-20201209-华创证券-48页（附PDF下载）

导读：

        2021年赛道为纲、业绩为王。自2018年底国家医保局系列新政推行以来，医药行业的新一轮迭代已经历时两年的时间。站在当下的时点来看：1）从仿制药到创新药和医疗器械，政策的边际影响仍在不断强化；2）市场已经基于政策影响，对医药不同细分领域的成长逻辑进行了系统性的修正。直接表现为医药不同赛道间显著分化，估值差异巨大。

        在这样的情况下，我们认为一方面需要继续强调赛道的重要性，另一方面也需要密切关注公司层面基本面和业绩的兑现情况。对于无论是享受较高溢价的政策免疫领域，还是政策承压但估值亦回落至较低水平的领域，真成长标的均是获取投资收益的优选。

        制药工业：坚定看好医药先进制造业全球崛起，以及国内的创新升级。制药工业板块是医改新政冲击最直接的领域。经过两年的洗礼后，目前新的产业升级方向已较清晰呈现，且板块估值处于较舒适的水平。我们认为2021年需进一步强化对制药工业板块的重视。我们坚定看好：

        1）以CDMO、原料药制剂一体化为代表的医药先进制造，未来十年全球崛起将是必然趋势。尤其是其中估值性价比仍然很高的原料药制剂一体化领域；

        2）尽管短期市场对创新药的定价体系存在一定担忧，但长期仍是医药产业最大的升级方向。伴随创新药获批大潮的到来，投资机会仍有望不断涌现。

        医疗器械：集采推行下精选高壁垒赛道，关注疫情后医疗新基建机遇。今年11月以来，随着支架作为首个案例全国集采落地，带量采购模式在器械领域快速推进，或将走向常态化。

        在新的产业环境下，我们认为：1）短中期建议板块投资向化学发光、分子诊断、POCT等集采压力小、进口替代空间大的领域倾斜；2）长期来看，创新和国际化亦是器械领域对冲控费压力、龙头企业向大市值公司成长的最终路径。此外，2021年建议重点关注疫情后医疗新基建对大型医疗设备等领域的拉动。

        医疗服务&医药零售及互联网医疗。对于专科连锁医疗服务和药店行业的核心龙头，我们认为普遍政策免疫且业绩高增长明确，仍然是非常适宜的配置选择。同时，随着政策破冰和居民消费习惯的改变，我们也建议关注互联网医疗等新兴方向。

        2021年医药板块投资策略，及重点看好方向。8月以来，伴随新一轮政策密集期，医药板块已出现一定幅度调整。目前机构配置比重仅处于小幅超配状态，考虑到医药行业的长期增长潜力，我们认为已进入又一轮良好布局期。我们对2021年医药板块的表现继续保持乐观态度，并着重看好以下赛道的优质龙头：1）CDMO、原料药制剂一体化等先进制造业的龙头企业；2）长期具备向平台型公司升级潜力的创新药企业；3）医疗器械领域大型医疗设备、IVD（化学发光、POCT、分子诊断）、第三方实验室等集采压力较小、进口替代空间较大的细分赛道；4）医疗服务、连锁药店领域的相关龙头，以及互联网医疗等新兴方向；5）品牌中药、疫苗、医美等泛医药消费品领域。

        风险提示：1、医保控费压力超预期；2、行业增速不达预期；3、医改政策对行业影响大于预期。

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