华峰测控（688200）：国内测试设备龙头，国产替代加速突破-20201209-国盛证券-25页（附PDF下载）

导读：

        公司是聚焦模拟和混合信号测试设备企业，进一步拓展至SoC测试和大功率测试，有望实现测试设备领域的国产替代突破。公司的产品具有广泛且粘性的客户基础，同时具备本土化服务优势，随着国内外半导体厂商需求增加和国产替代速度较快，公司技术能力持续积累，有望打开国产替代突破的新局面。

        封测行业景气，封测厂资本开支大幕重启。封测行业产能稼动率较高，有进一步扩充产能的需求。全球半导体周期向上，封测行业景气度提升，叠加国产替代需求。由于半导体行业景气周期因素，经历2018~2019年封测行业资本开支放缓之后。封测行业2020年资本开支大幕重启，长电科技公告投资扩充产能，通富微电、晶方科技均定增扩产，华天科技在南京投建新厂。

        GaN快充渗透率势头正盛，化合物半导体有望成为测试设备的重要增量。GaN作为具有较大创新性的产品，在快充市场开始快速上量，带来上游半导体厂商对于相关测试设备需求量显著增加。除了快充之外，GaN射频、GaN电力电子、SiC电力电子等化合物半导体测试需求未来均具有较强增长潜力，有望成为测试设备的重要增量之一。

        测试需求不断增加，公司设备覆盖范围也持续扩大。机台的能力随着公司测试套件不断开发，能覆盖的范围不断开拓，品类持续增长，服务于PMIC、功率SoC、高端混合电路等，并逐步进军SoC测试领域及大功率测试领域。

        公司是国内测试设备龙头企业，专注耕耘于测试领域，且持续受益于国产替代突破。公司受益于封测行业资本开支上行、GaN需求增长，随着公司测试设备覆盖范围不断扩大，有望保持较高增速。预计公司2020~2022年实现归母净利润1.87/3.49/5.39亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

        风险提示：下游需求不达预期、行业竞争加剧的风险。

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