生物医药行业2021年度策略报告:医保控费为行业主旋律,寻找高景气细分领域-20201214-平安证券-60页(附PDF下载)

导读:

医药行业2020年表现强势。截至2019年12月11日,医药板块上涨42.90%,在所有一级行业排名第4位。医药行业在疫情中成为资金重点配置方向。在疫情下,正常医疗活动受限,行业增速放缓,随着疫情得到有效控制,三季度迅速恢复。医药制造业前三季度营业收入同比增长1.6%,医药工业收入增速承压,但2020Q3已明显好转。上市公司前三季度业绩增速达到24%,在全部板块中排名第五。疫情影响下,医药行业业绩增长分化较为明显。其中医疗器械、医疗服务、医药零售和生物制品板块表现突出,为板块增长带来动力。

控费仍为医药行业政策主旋律。2020年,医改继续推进,我国老龄化加剧带来医保支出大幅增长,控费仍为医药政策的主旋律。目前药品带量采购已实施三批,成为常态化工作,集采品种量增价跌趋势明显。今年国家层面的高值耗材带量采购在冠脉支架中率先开始,未来或将在更多品种中展开。控费的前提下,在医药行业中寻找结构性机会至关重要。随着带量采购的开展,仿制药生命周期和天花板大幅下降。在此背景下,我们认为:1)具有真正临床价值的创新药和器械值得长期关注;2)随着我国人均可支配收入的增长,消费型医疗的需求在快速增长;3)特色原料药这类仿制难度大、附加值高的原料药品种成长性凸显。该板块免疫控费政策,成长性好,推荐关注。

投资建议:维持“强于大市”评级。2018-2020年,行业政策方向已经明晰,我们预计2021年仍然处于行业政策密集推广的阶段,建议回避受政策压制领域,坚守政策免疫且符合行业发展趋势的高景气细分龙头。主线一:创新产业链,随着技术实力的提升以及审批环境的改善,中国药品与器械迎来自主创新的收获期,同时激活了CRO、CMO等相关外包产业链,重点推荐:恒瑞医药、凯莱英、药石科技、博腾股份、微芯生物、科伦药业、智飞生物、华兰生物、迈瑞医疗、心脉医疗;主线二:消费型医疗产业链,随着人均可支配收入的稳定增长,我国居民对医疗卫生领域的需求逐步提升,消费型医疗在我国的需求不断释放。消费型医疗为自费产品,有自主定价权,免疫控费政策,重点推荐:通策医疗、爱尔眼科、正海生物;主线三:特色原料药,带量采购政策为特色原料药领域带来机会,随着产品线的持续丰富,产业链格局的重构,板块的成长性逐渐清晰,重点推荐:司太立、富祥股份、华海药业、天宇药业、普洛药业、同和药业等;主线四:特色细分领域,该领域一般具备高壁垒、市场竞争格局好、政策鼓励、免疫医保控费、成长性良好等特点,如核医学和互联网医疗行业,重点关注:东诚药业、阿里健康。

风险提示:1)政策风险:不排除带量采购等医保控费政策推出节奏超预期;2)研发风险:医药研发投入大、风险高,相关企业存在研发失败风险;3)市场风险:市场周期性波动可能会对医药行业产生负面影响。

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