开源证券-传媒行业深度报告：就地过年倡议下电影春节档的变与不变-20210219-17页

导读：

　　就地过年催生影史最强春节档，观影仍为合家欢娱乐刚需

　　根据艺恩数据，2021年春节档（2月11日至2月17日）七日累计票房为78.33亿元（含服务费，下同），较2019年同期增长42.29%；七日累计场次为284.60万，较2019年同期下降2.37%；七日累计观影人次为1.60亿，较2019年同期增长21.18%；日均票价为47.14元，较2019年同期增长15.79%。我们认为，在就地过年的倡议下，一二线城市观影需求被点燃，观影人次及票价的“量价齐升”助推2021年春节档的票房表现超预期，大年初一更是创下中国影史单日票房最高纪录，证明人们观影意愿恢复良好，观影仍为过年线下娱乐刚需。

　　春节档的不变：优质内容为王，头部效应仍显著

　　从单片票房来看，《唐人街探案3》与《你好，李焕英》领先优势明显，根据艺恩数据，《唐人街探案3》七日累计票房为35.59亿元，占总票房的比例为45.43%；《你好，李焕英》七日累计票房为27.29亿元，占总票房的比例为34.84%。我们认为，优质IP、动人剧情、精良制作、强卡司阵容成为头部影片胜出关键，《你好，李焕英》从大年初四开始单日票房逆袭《唐人街探案3》也验证了高口碑是决定票房的核心因素，强化“内容为王”逻辑。从影片类型来看，2021年春节档上映的10部影片中，喜剧片数量占比达40.00%，共产生电影票房62.91亿元，占春节档总票房的比例为80.31%。此外，春节档电影也呈现出系列化趋势。

　　春节档的变化：疫情影响下票房结构性差异明显，头部院线市占率提升

　　根据艺恩数据，2021年春节档一线城市七日合计票房为10.21亿元，较2019年同期增长40.83%，占总票房比例为13.12%，较2019年同期提升0.84pcts，“就地过年”倡议下返乡人群减少，或导致深耕一二线城市的影院、院线公司更受益。万达院线七日累计票房为10.41亿元，市占率为13.29%，较2019年同期提升1.08pcts，稳居院线龙头地位。Top3院线七日累计票房为24.49亿元，市占率为31.27%，较2019年同期上升1.97 pcts,疫情加速院线集中度提升继续得到验证。

　　春节档或推动2021年Q1电影板块业绩大幅修复，强化顺周期逻辑

　　短期来看，在就地过年的倡议下，春节档电影票房表现超预期，叠加2020年Q1的低基数效应，2021年Q1电影板块业绩大概率继续迎来大幅修复，对于内容出品、发行方而言整体受益，对于影院、院线公司而言，深耕一二线城市的影院、院线公司或更受益。长期来看，电影板块正从疫情带来的阴霾中逐步走出，国庆档、春节档的亮眼表现表明观众观影热情不减，在头部电影和重要档期推动下，2021年电影板块顺周期复苏有望持续。电影工业化驱动行业长期发展、院线行业集中度提升，龙头公司有望由于市占率的提升充分受益于疫情结束后的行业长期增长。电影板块受益标的包括猫眼娱乐、万达电影、上海电影、中国电影、IMAXCHINA、恒腾网络、华谊兄弟、光线传媒、北京文化、金逸影视、横店影视。

　　风险提示：新冠肺炎疫情反复及对电影行业的影响存在不确定性；上市公司商誉减值损失或资产减值损失风险；中国电影工业化进程低于预期的风险。

具体报告内容如下：