软库中华-煜盛文化（1859.HK）：短期節目增長具確定性，長期憧憬電商拓展，首予「強烈買入」評級，目標價每股3.10港元-20210222-22页

导读：

　　煜盛文化(01859.HK)是視頻節目製作商，製作的內容涵蓋美食、職場、科技、健康、文化旅游、刑偵等領域的六大產品線，並在東方衛視、江蘇衛視、安徽衛視、深圳衛視、騰訊、愛奇藝及抖音等媒體平台等合作播放。集團製作及發行的節目一般配合企業贊助商和媒體平台的需求，其中企業贊助商利用節目推廣產品或購買節目播放時段相關的電視廣告;媒體平台則聘請集團製作及發行節目，並與集團攤分銷售廣告的收入。

　　靈活的業務模式

　　煜盛文化(01859.HK)的研發團隊以每年制定80個- 100個原創節目概念為目標，一般而言集團會與客戶保持聯繫以了解其營銷目標和預算要求，為客戶提供一站式解決方案。集團過往集中於電視連續劇、網絡連續劇與綜藝節目的研發，未來將嘗試加入如短視頻、中視頻、紀實、動畫、漫畫及文學作品等媒體格式，以配合媒體平台多方面的需求。

　　集中於頭部媒體平台

　　煜盛文化(01859.HK)製作的節目一般於江蘇衛視、安徽衛視、愛奇藝、騰訊、芒果TV等媒體播放，而未來亦很可能與B站平台合作，該等平台均屬於行業內的頭部企業。文娛產業馬太效應較強，擁有較多用家的頭部平台一般受到大型廣告主的青睞，能夠與頭部平台合作的煜盛文化(01859.HK)因而能夠受惠。

　　積極開發電商領域

　　煜盛文化(01859.HK)正積極開拓直播帶貨業務，集團目標主要與獨立網紅於抖音、快手、小紅書、斗魚等平台進行，並主要從京東及蘇寧等企業區合作取得產品，該業務與集團的「綜N代」綜藝節目存在潛在的協同效應，利用「綜N代」的IP或節目打造的網紅參與直播業務。

　　短期節目增長具確定性，長期憧憬電商拓展，首予「強烈買入」評級，目標價每股3.10港元

　　受惠於節目播放數量上升，煜盛文化(01859.HK)未來兩年的增長幅度較大且具確定性，其節目將於不同的頭部媒體平台播放。集團「以銷定產」的業務模式為集團提供靈活性，加上頭部媒體平台容易吸引廣告主投放廣告，成為集團的核心優勢。同時，集團積極拓展電商領域，為集團長遠業務發展帶來巨大的增長空間。對比同業，煜盛文化(01859.HK)的估值偏低，其歷史市盈率及市銷率分別為7.2x及0.7x，同業平均約52.5x及8.3x。在未來增長的帶動下，我們相信集團估值有望獲得修復，並首予集團「強烈買入」評級，目標價每股3.10港元，相當於2020年/2021年/2022年27.2x/10.7x/8.1x預測市盈率。

具体报告内容如下：