华西证券-全信股份（300447）：聚焦军用线缆，外延光电系统，全新全信再出发-20210224-21页

导读：

　　公司主要从事军用光电线缆及组件、光电元器件、FC光纤高速网络及多协议网络解决方案、光电系统集成等系列产品的研发、生产、销售和服务等业务，产品主要应用于航天、航空、舰船、电子、兵器等军工领域。

　　高性能线缆及组件行业：

　　高性能线缆及组件是现代高端装备的“血液”和“神经”，技术难度大、研发周期长，存在较强的资质壁垒和技术壁垒。“十四五”期间我国航空线缆市场空间约为120亿元，其中，军用飞机线缆的市场空间约为95亿元，军用无人机线缆的市场空间约为7.69亿元，国产大飞机C919牵引的航空线缆需求约为17.39亿元。

　　FC高速数据总线行业:

　　航电系统综合化是战斗机信息化、智能化的基石，高速数据总线技术是综合航电系统的基础和关键技术。“十四五”期间我国军用FC市场空间约为61亿元，其中，战斗机及武装直升机FC市场空间约为44.82亿元，军用无人机FC市场空间约为3.84亿元，现役驱护舰FC改造对应的市场空间约为12.15亿元。

　　投资建议

　　公司剥离亏损业务，聚焦军用线缆及组件，产品结构持续优化，同时外延光电系统集成。预计公司2020-2022年实现营收7.97/10.30/14.06亿元，归母净利润1.44/1.62/2.25亿元，EPS 0.49/0.56/0.77元，对应PE 25.12/22.30/16.05倍。首次覆盖，给予买入评级。

　　风险提示

　　FC总线业务需求不及预期；市场占有率下降风险。

具体报告内容如下：