西南证券-数据港（603881）：优质第三方IDC服务企业-20210223-30页

导读：

　　推荐逻辑：1）随着5G加速部署，互联网流量呈现爆发式增长叠加云计算等行业快速发展，云厂商对数据中心的需求迅速增长。2）由于公司2020年在运营数据中心客户上电机柜数增加，计费收入增加，新签订单量迅速增长。公司2020年机柜数约为5万个（按单机柜5KW计算），较2019年的2.8万个，同比增长78%。3）根据业绩预告，公司2020年全年实现营业收入9.2亿元，同比增长26%；实现归母净利润.1.4亿元，同比上年增长23.9%。我们预测随着2020年新签订单的建成落地和公司不断拓展新客户，2021-2022年公司收入将维持40%左右增速。

　　受益数据流量红利，IDC增长空间将持续释放。IDC是大数据时代的重要基础设施，随着互联网快速发展，数据流量爆发式增长，IDC企业未来增长潜力巨大。同时，新基建政策叠加我国公募REITs的试点运行，将持续助推我国IDC企业的迅速成长。REITs的引入提高了IDC行业资产流动性，有助于IDC企业规模扩张。此外，行业内技术的逐步升级（液冷和AI等技术）能够促进行业内企业降本增效。

　　公司大客户稳定，项目储备充足。公司与大客户阿里巴巴一直保持持续稳定的合作关系。公司近年来与阿里巴巴新签多个IDC订单。公司于2018年5月收到阿里巴巴ZH13/ GH13/ JN13/ NW13/ HB41《数据中心需求意向函》。2019年12月又收到阿里巴巴关于HB41/HB33/GH13/JN13《数据中心需求意向函》。由于公司合同期长，集中度高，客户粘性非常强。公司前五大客户占营业收入比重基本稳定在90%以上。同时，公司近两年也在积极拓展其他稳定客源，公司2020年与电信、联通都建立了长期稳定的合作关系。

　　公司融资能力强，PUE值领先同行。公司2020年非公开发行A股股票2436万股，募集资金总额近16.7亿元，投入JN13-B、ZH13-A、云创互通等优质项目。公司PUE值1.4，张北2A-1数据中心PUE值低至1.18，和同业公司相比遥遥领先。

　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.58元、0.96元、1.38元，未来三年归母净利润将保持43.2%的复合增长率。鉴于IDC行业迅速发展叠加下游云厂商资本开支反弹，公司作为第三方IDC服务龙头企业将会优先受益。公司2020年新签多个订单，预计随着5G、AI、VR等新兴技术的快速发展，数据量的爆发式增长将催生公司订单量的增长。我们给予公司2021年35倍EV/EBITDA，目标市值200亿，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：IDC订单落地不及预期、下游大客户订单中断等风险。

具体报告内容如下：