原油市场波动影响系列报告之二：两轮油价巨幅波动下基础化工行业的回顾（附PDF下载）

国内化工产品价格已先于油价跌至历史较低分位，关注海外疫情拐点

不同于前两轮油价的暴跌，此次油价暴跌既有全球疫情超预期下对需求端大幅下滑的悲观预期，也有OPEC+减产联盟破裂之后对供给失序的担忧。此前国内化工产品价格指数已先于油价触及2015年底最低水平，而从我们观察的34个化工品的库存情况来看，2019年底大部分品种的厂家库存和社会库存低于2018年同期水平，化工行业整体处于主动去库存阶段，产能周期已经进入尾声阶段，原本未来行业景气复苏的拐点取决于国内需求端和对外出口的边际改善。而2020年上半年突如其来的全球性疫情事件和原油价格的暴跌，化工行业重新进入被动累库存阶段，不论从绝对价格还是盈利来看，短期仍将承受较大压力，后期需要重点关注：1）海外疫情的拐点时刻，将决定需求端的复苏时间点；2）海外疫情的持续时间，将决定原油和下游化工品的累库程度和后期库存的去化时间。

风险提示

疫情影响下国内宏观经济大幅下滑；

OPEC+在减产问题上的不确定性导致原油等原材料价格巨幅波动；

欧洲、美国和东南亚等地区疫情加剧，出口需求大幅下滑带来的风险。