非银2020年三季度回顾、展望：守得云开见月明，关注金融股的长期价值-20201105-东吴证券-37页（附PDF下载）

导读：

核心要点：保险价值增长回暖，政策推动券商长期阿尔法提升

券商：1）2020前三季度券商受益于政策加持及市场活跃，各业务全面向好推动业绩同比大增，龙头券商保持稳健。2）资本市场改革有序推进，注册制将全面推行，产业政策放松引导券商转型发展，行业并购整合大势所趋，推动行业长期阿尔法提升。3）个股层面，建议关注最具成长性+业绩有望超预期的零售证券龙头【东方财富】；业绩增长确定，最受益行业集中度提升的龙头券商【中信证券】。

保险：1）疫情影响下负债端短期承压，长期利于社会保障意识提升，行业负债端自开门红后有望V型反转。2）随利率企稳回升，行业面临趋势性改善，准备金及资产再配置压力暂缓。长期看行业仍将保持稳健增长，且当前估值处于低位，配置价值显著。3）个股层面，建议关注经历短期阵痛后有望迎来明显拐点，其产品结构和渠道价值为行业最优秀代表之一，中期变化趋势可能最为显著的【中国平安】。此外，建议关注国寿、太保。

多元：经济形势逐步企稳，建议关注金融主业租赁业务资产规模、坏账率及息差水平进入边际向上通道，实业有望逐步资本化推动价值重估的租赁龙头【远东宏信】。

风险提示：1）股市进一步调整；2）监管趋严;3）国内外疫情控制不及预期；4）保险代理人不及预期；5）宏观经济下行。

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