方正环保周观点：Q3业绩增速较Q2继续回升；危废转移管理办法征求意见-20201103-方正证券-23页（附PDF下载）

导读：

Q3业绩增速较Q2继续回升；危废转移管理办法征求意见

三季报业绩增速低于去年同期，Q3增速较Q2继续回升：1）上周，上市公司三季报披露完毕。在我们跟踪的76家环保公司中，7家公司三季报营收增速超过30%，占比9.21%，较2019年同期减少8家；22家公司净利润增速超过30%，占比28.95%，较2019年同期减少1家。受到疫情影响，2020年三季报业绩增速较2019年明显下降，但净利润整体表现优于营收。2）2020Q3，17家公司营收增速超过30%，占比22.37%，较Q2增加10家，较2019Q3减少4家；27家公司净利润增速超过30%，占比35.53%，较Q2增加10家，较2019Q3增加2家。疫情对环保公司的影响逐渐消退，Q3业绩增速较Q2继续回升。受益于板块整体毛利率提升，以及销售费用率、管理费用率的下降，2020Q3板块整体净利率同比略有提升。

生态环境部就《危险废物转移环境管理办法（修订草案）》公开征求意见：1）我国危废处置存在供需地域性错配的情况，因此长期存在危废跨省转移和处置的需求。由于危废具有有毒有害性，我国原则上禁止跨省转移危废。此次修订的征求意见稿在之前的基础上对移出人、托运人、承运人和接受人的责任进行了细化，各方的责任更加明确，利于未来加强对危废转移处置的监管。2）2020年以来，危废监管力度明显加强。4月，国务院安委会将危废专项治理列为三年专项整治行动的重点之一，从2020年4月启动至2022年12月结束。7月，生态环境部、公安部、最高检联合决定于2020年7月至11月开展严厉打击危险废物环境违法犯罪行为的活动，对违法链条上全部涉案企业和个人，依法实施严惩重罚。3）危险废物处置费用较高，我国部分工业企业为节省处置成本，一直存在危废违法排放的问题。2013年“两高”司法解释出台后，危废违法排放问题得到了一定程度的遏制，2014年上报危废产生量同比增加476.63万吨，但违法排放问题依然存在。危废监管力度的加严有助于进一步规范危废转移处置链条，促进正规渠道危废处置需求的提升。建议关注：东江环保、高能环境。

本周建议关注：金海环境、谱尼测试、维尔利、城发环境、瀚蓝环境

金海环境：1）公司是空调滤网业务一级供应商，国内市占率达35%，日本市占率达85%。预计2021年我国空调过滤网更换市场规模可达31至51亿元。新国标推动空调向高能效和健康方向更新换代，市场空间释放促进功能性滤网需求增加。2）公司延伸交通空滤业务至车载空气净化器领域。预计2025年，我国传统汽车空气过滤器装配规模58亿元，新能源汽车车载空净器装配规模将达17.5亿元。公司的过滤器生产线已实现日产量20000PCS，盈利空间进一步扩大。3）受疫情影响，公司生产的杀病毒、抗菌等功能性过滤产品（基于GS-AVF技术研发的杀灭病毒滤芯、PM2.5高性能熔喷滤料）加速落地，趁机加快大健康和医疗器械领域布局。

谱尼测试：1）公司深耕检测行业18年，目前在全国拥有26个检验检测基地、52家子公司和28家分公司，营收规模行业前三；2）国内检测市场规模近3000亿，二八效应明显，市场份额有望向龙头集中；3）多项指标与华测检测上市初期相似，上市后有望借助资本市场实现快速扩张；4）公司资质齐全，品牌知名度高；实验室覆盖区域广；政府客户层级高，与多家名企紧密合作；业绩确定性高。

维尔利：1）行业层面利好不断：环保监管趋严背景下，渗滤液处置逐步走向规范化，催生每年百亿市场；垃圾分类持续推进，解决餐厨垃圾回收难的痛点，预计下半年湿垃圾处置需求加速释放；2）渗滤液处置龙头，湿垃圾处置核心标的，各块业务相互协同，全产业链优势明显；3）19年新增订单37.14亿，同比增长42.05%，订单转化周期1-2年，充足在手订单及持续新增订单保障业绩高增长；4）子公司20年商誉风险小，解除对业绩的干扰。5）20年估值仅17倍，垃圾分类纯正受益标的估值有望提升。

城发环境：1）高速公司运营管理255公里，在建56公里，盈利能力强，现金流优异，为环保业务提供稳定现金流支撑；2）垃圾焚烧在手订单1.86万吨/日，未来2-3年内陆续投运，成为业绩增长重要来源；3）拓展水务和新环卫业务，发挥新环卫与垃圾发电项目的协同效应，打通“清扫保洁-垃圾清运-焚烧发电”固废产业链。4）20年估值仅14倍，低估。

瀚蓝环境：1）公司聚焦大固废，横纵向一体化产业链布局完整，南海产业园业内认可度高，瀚蓝模式实现异地复制；2）截至2020H1，公司已投运垃圾焚烧处置产能合计1.59万吨/日，预计到2020年底公司投运生活垃圾焚烧产能将达到2.395万吨/日，较2019年底1.18万吨/日实现翻倍增长；3）公司2016-2019年天然气销售量CAGR为20.6%；目前拥有设计供水能力125万吨/日，2020年将新增供水能力25万吨/日；已投运污水处理能力66.8万吨/日，年内将新增污水处理能力6万吨/日；燃气、水务营收将保持稳定增长，为公司提供稳定现金流；4）职业经理人制度落地，形成管理团队与股东利益相一致的长效机制。

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