机械行业2020年三季度报分析：经济双循环景气向上坚定加仓机械龙头-20201102-招商证券-25页（附PDF下载）

导读：

本篇报告为定期财务数据分析报告，目的在于通过数据分析，客观反映行业和上市公司的成长性、盈利能力、营运能力和资产周转状况，虽然不具前瞻性，但却是我们分析和预测的基础。科创板开设以来机械行业有较多新增上市公司，为最大范围覆盖机械行业，我们共选择了326家机械行业上市公司分18个子行业为样本，虽然仍属于不完全统计，但基本代表上市公司所处细分行业特征。

20前3Q机械行业上市公司经济效益：

1）收入10734.6亿元同比上升9.98%，20Q1-Q3营收增速分别为-7.58%、16.80%、20.63%。13/18的细分行业已实现收入正增长，考虑权重和增速，主要贡献的子行业为工程机械，工程机械行业收入3081.25亿元，同比增长28.23%。收入增速前四子行业为光伏设备（+74%）、3C设备（+29.3%）、锂电设备（+26.74%）、叉车/物流自动化（20%）。

2）净利润797.8亿元，同比增长19.57%，细分领域共有9个行业净利润率提升，20Q1、Q2、Q3净利润增速分别为-28.73%、30.73%、45.29%明显加速。增长最快的子行业为机床工具与自动化（189亿，+1759%）、机械基础件与零部件（429亿，+61%）、船舶港口机械（1556亿，+55%）、3C设备（65亿，+54%）和光伏设备（76亿，+52%）。

2020Q3单季行业收入3966亿元同比增加21%；净利润291亿元同比增长45%，行业业绩持续改善，单季度收入增速环比Q2继续加快，净利润改善幅度优于收入增长。单季收入及净利润中仅智能装备未能实现增长，其他行业均有不同增长的正增长，14/18个行业均充分体现净利弹性。净利润增长最快的板块分别为船舶、港口机械（15亿、+730%）、机床工具与自动化（4.5亿，+160%）、机械基础件与零部件（17亿，+119%）、光伏设备（5.2亿、+118%）、3C设备（4.65亿、+59%）、工程机械（91亿、+55%）。

20前3Q毛利率下降，但净利率提升。Q3行业整体毛利率21.9%减少0.36个百分点，期间费用率减少0.28个百分点，净利润率为7.3%提升0.49个百分点。Q3单季毛利率22.1%同比下降0.6个百分点，期间费用率小幅上升0.06个百分点，净利润率7.3%同比上升1.6个百分点。

重要财务指标：20前3Q存货达到4757亿元同比基本持平，但细分领域分化明显；存货周转天数增加1.2天，周转率大体持平。应收款项绝对值增加3.12%，占收入比例下降2.89个百分点，其中重型机械、机床工具与自动化应收占收入比例改善最为明显，分别下降5.5个百分点、6.2个百分点；经营活动现金净流入285.9亿，同比增加53亿现金流改善非常显著，其中轻工机械改善最明显，经营活动现金流47.1亿，同比增加46.6亿；资本开支为497.4亿同比增长18.2%，其中工程机械资本开支113.4亿元，同比增长89.7%；行业资产负债率小幅提升。短贷减少，长贷增加结构改善。

在机械行业20H1财报分析中我们已经提出，机械行业二季度开始的需求反弹，本质原因在于全面复工复产后制造业步入景气度向上通道，复杂的国际形势下经济内循环的促进，国内基建投资和消费需求大力拉动，从数据上来看则是3月以来制造业PMI持续保持了7个月的扩张；同时三季度海外疫情防控有明显好转贸易开始恢复，7月开始全球制造PMI超过荣枯线并环比加速，其中亚洲和欧洲表现最好。

投资策略：经济双循环刺激，建议加大机械配置。据我们草根调研，机械各细分子领域的企业目前均处于排产紧张产能利用率明显提升的生产节奏，大部分企业已排产至年底，部分供需矛盾较大的企业已排产到21年1季度，从微观情况来看，本次疫情突显了中国制造业高效的恢复生产组织能力，随着扩大内需及出口恢复，逆周期政策和资金陆续到位，拉动投资和制造业资本开支回升，未来制造业PMI指数有望保持扩张区间，机械行业景气度有望延续。机械行业未来一年业绩都将持续向上，2021年度推荐八大金股，中集集团、三一重工、恒立液压、杰克股份、杭氧股份、迈为股份、中密控股、先导智能、杭叉集团。

风险提示：经济过热原材料价格上涨、贸易摩擦恶化、疫情反复不确定、竞争加剧。

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