三季报综述：疫情后回暖趋势显著，建议关注高景气的工程机械、自动化及新能源设备-20201102-东吴证券-22页（附PDF下载）

导读：

1.推荐组合

【三一重工】【中联重科】【晶盛机电】【杭可科技】【柏楚电子】【建设机械】【华测检测】【广电计量】【浙江鼎力】【恒立液压】

2.投资要点

【工程机械】 Q3 龙头业绩增长强劲，全年行业高景气延续

受益于疫情后的赶工需求+行业景气度持续旺盛， 16 家工程机械主要上市企业第三季度实现营收 1042.6 亿，同比+42.2%；受益于成本费用控制能力加强，净利增速高于营收增速，净利润 81.1 亿，同比+52.9%。其中三一、中联、恒立等市场份额进一步集中，龙头三季度业绩表现优于行业。此外， Q3 工程机械企业进入回款高峰期，疫情期间的经营现金流后延情况得到缓解，优质标的迎业绩+营运能力双提升。目前工程机械基本面依然强劲， 10 月挖机销量有望同比+50%以上，四季度行业增长确定性强。持续重点推荐【三一重工】：数字智能化+国际化将持续带来业绩弹性，同时全球竞争力逐步体现带来估值溢价，看好公司戴维斯双击机会。【中联重科】起重机+混凝土后周期龙头，充分受益后周期景气度凸显，预计未来三年业绩 CAGR 达 26%，估值存在修复空间。【恒立液压】国内液压行业龙头，挖机高景气+泵阀渗透提速，增长可期。

【光伏设备】 Q3 业绩表现亮眼，行业技术迭代利好设备商

受益于过去两年光伏行业各环节密集扩产， 订单进入验收期， 7 家光伏设备主要上市企业 Q3 单季共实现营收 38.65 亿，同比+51.6%；净利润 7.03 亿，同比+43.7%， 表现亮眼。此外， Q3 末合同负债合计 90.7 亿，同比+74.2%，预示在手订单高增。 我们认为可再生能源渗透率中长期不断提升是大趋势，随着成本不断下降、 平价时代到来，未来 5-10 年渗透率将加速提升，建议重点关注设备投资机会。硅片环节我们重点看好国内硅片设备龙头【晶盛机电】，其在隆基外市场占据 90%份额， 预计全年新接光伏设备订单超 60 亿；电池片环节我们重点看好【某丝网印刷机龙头，异质结具备整线能力】、【捷佳伟创】产品线广、协同性强的电池设备龙头。组件环节建议关注串焊设备龙头【奥特维】。

【锂电设备】 Q3 行业盈利能力小幅下滑， 下游扩产浪潮下设备商最为受益

5 家锂电设备主要上市公司 Q3 共实现收入 52.0 亿，同比+33.6%；归母净利润 7.1 亿元，同比+21%，整体盈利能力略有下滑。但后段龙头杭可科技凭借技术实力和客户粘性， 盈利能力稳定在较高水平，毛利率达 49%，净利率达30%，大幅高于行业平均。 近期赢合科技中标 CATL14.4 亿大订单，证明行业的产能扩张大幕将启； 在电动化大趋势下，各大电池厂均开启产能军备竞赛，预计设备环节将是电动车产业链未来三年增速最快、弹性最大的环节。目前设备公司估值普遍低于产业链平均估值水平，我们判断锂电设备有望迎戴维斯双击，建议重点关注：深度绑定 LG 的后道核心供应商【杭可科技】，电芯设备龙头供应商【先导智能】。其余关注：前道设备商【赢合科技】、【璞泰来】，中道激光设备商【大族激光】、【联赢激光】。

【智能制造】 Q3 行业持续复苏，国产机器人有望迎来规模扩张

智能制造行业复苏仍在持续， 21 家智能制造主要上市企业 Q3 实现营收122.6 亿，同比+32.9%；净利润 14.0 亿，同比+180%，盈利能力大幅提升。 Q3工业机器人产量 65027 套，同比+48.5%；机床产量连续 6 个月实现 10%以上的正增长，回暖趋势显著。目前下游先进制造业中锂电、光伏、 3C 需求旺盛，工业机器人基本面不断改善，我们认为随着国内景气度不断升级，国产机器人有望迎来规模扩张，进口替代弹性增大。建议关注机器人龙头【埃斯顿】【拓斯达】，核心零部件龙头【绿的谐波】等。

【激光设备】 Q3 业绩表现十分亮眼，长期看好激光控制系统

受制造业景气度持续回升带动以及疫情期间积压订单快速交付， 11 家激光设备主要上市企业 Q3 实现营收 79.8亿，同比+49.9%；净利润 10.3 亿，同比+47.8%。短期来看， PCB 行业整体复苏及 5G 换机需求带来的激光焊接、切割自动化需求持续旺盛；中长期来看，激光加工渗透率不断提升、应用场景不断拓展，我国激光加工市场较长时间内将保持稳定增长。我们认为激光控制系统不存在激烈价格战，所以增速高于激光行业，龙头【柏楚电子】最为受益，同时随着不断的品类拓展，柏楚电子的成长空间将进一步打开。其余建议关注【锐科激光】【杰普特】。

【检测设备】 Q3 进入订单确认高峰期，检测企业业绩表现不负众望

检测行业下半年进入收入确认高峰期， 4 家检测设备主要上市企业业绩亮眼， Q3 共实现营收 21.0 亿，同比+23.4%；净利润 4.7 亿，同比+42.0%， 精细化管理成效显著，期间费用大幅下降， 盈利能力大幅提升。 短期来看，受疫情影响订单确认延后，四季度国内检测行业高景气有望延续；长期来看， 国内检测行业处于快速发展期，民营检测机构收入增速多年保持两位数增长。相对海外巨头，内资企业在本土化、人才激励各方面更具优势， 我们预计未来行业复合增速达 15%以上。 坚定看好内资检测龙头【华测检测】，以及尚未充分发挥所有实验室应有经济效益的【广电计量】。

风险提示： 下游固定资产投资不及预期；行业周期性波动；疫情影响持续

具体报告内容如下：

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