科技行业：新形势下，科技行业的估值体系重塑-20201105-华安证券-33页（附PDF下载）

导读：

A股科技指数明显跑赢大盘。 按累计超额收益，创业板综自2010年，科技50自2014年，分别相对上证累计跑赢80%、 100%。

科创板、创业板注册制实施，科技股上市频率加速，以及上市企业更趋多元化。

新形势下，对于科技行业估值，市场普遍关心：

1、 科技股当前的高估值是否合理？

2、 未来更多元化的科技股上市，如何给予合理的估值？

动态看待科技行业估值： 业务模式变迁、成长性、研发、科创属性……

众多中国互联网企业上市曾以美国市场为首选

2000年以前， 众多中国企业尤其是互联网企业选择在美股上市，包括当前的中国互联网巨头。

回顾中概股赴美IPO的历程，以互联网科技企业为代表，可以简单概括为四波：

① 2000年第一波，以新浪、网易和搜狐上市为代表； ② 2005年第二波，以百度为代表； ③ 2010年以后第三波，以阿里和京东为代表互联网巨头在美股上市； ④ 2018年以来新一轮，以拼多多为代表。

中概股回流成为趋势：近来科技公司多选择回流或A股上市

近两年中概股回流成为趋势，更多独角兽选择在境内上市。

回归有三个方面因素：

估值： 大部分中概股面临估值折价的问题；

投资者： 众多中概股业务以国内为主；

制度： A股注册制改革迈进，对科技类企业上市更为友好，打通中概股A股境内上市通道。

中概股回流成为趋势： A股估值高于美股

回归的三个因素中，估值是众多企业考虑A股上市的重要因素之一。

2005年至2020年，美国上市的中概股近三分之二跌破发行价;

横向对比来看， A股的整体估值都相对美股更高

具体报告内容如下：

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