家用电器行业周报：家电三季报披露完毕，大家电环比改善明显-20201103-中银国际-29页（附PDF下载）

导读：

上周上证综指下滑 1.63%，沪深 300 指数下滑 0.49%，申万家用电器指数上升 2.39%，家电板块明显跑赢上证指数。从细分板块来看，上周中信白色家电指数、黑色家电指数、小家电指数、厨房电器指数、照明设备及厨房电器指数分别上涨 3.04%、 下滑 3.54%、 下滑 3.57%、 上涨 3.55%、 上升 5.16%， 白色家电及厨房电器指数表现相对较好。

子板块核心数据追踪：

白色家电：奥维云网 43 周数据显示，空调、冰箱、洗衣机线下渠道零售额分别同比下滑 50.83%、 下滑 36.26%、 下滑 32.48%； 空调、 冰箱、洗衣机线上渠道零售额分别同比增长 31.13%，增长 60.07%、增长 35.24%，空冰洗线上均维持较高增长。

厨房电器：奥维云网 43 周数据显示，油烟机线下渠道零售额同比下滑34.73%，线上渠道零售额同比增长 53.96%。集成灶线下零售额同比增长 21.01%，线上零售额同比下滑 8.39%。 集成灶线下增速连续三周反超线上。

小家电：奥维云网 43 周数据显示，洗碗机、电饭煲、料理机、养生壶、破壁机、扫地机器人线下渠道零售额分别同比下滑 15.95%、下滑 47.29%、下滑 53.09%、下滑 51.23%、 下滑 53.73%、 下滑 16.78%；线上渠道零售额分别同比增长 35.19%、 增长 10.7%、增长 20.73%、 增长 17%、增长44.62%、增长 24.57%。从数据来看，扫地机线上增速维持较高水平，均价持续提升。

投资建议

从短期看，我们认为家电行业投资应该把握竣工回归、线上渠道快速增长逻辑，中长期把握可选家电消费支出增长带来的红利。 1） 从三季报来看，受竣工影响较大的大家电、线上零售为主的小家电以及在海外具备定价权，出海策略成功的小家电普遍超预期。 2）电商双 11大促已至， 双 11 抢先购已经在 11 月 1 日开启，开场不足两小时已有100 个品牌成交额超过 1 亿。家电各品牌商在疫情期间迅速完善电商营销体系，尤其是直播等新型线上营销模式，有望维持线上渠道的高速增长。 3）经济从疫情影响中逐步恢复后，消费力的回升，主要体现在必选家电消费完成后，长周期内对多元化家电的购置需求上升。

建议关注估值分位较低或经营环比改善的标的：格力电器、海尔智家、美的集团、小熊电器、石头科技、浙江美大、老板电器、华帝股份。

风险提示

1）疫情影响宏观经济未能达到预期； 2）海外疫情二次冲击或将影响家电出口； 3）家电行业价格战加剧； 4）天气因素影响住房施工进程等。

具体报告内容如下：

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