2020年三季度水泥行业基金重仓分析专题报告：3Q20水泥板块持仓规模环比显著回升，仍处于低配状态-20201103-中信证券-17页（附PDF下载）

导读：

3Q20水泥板块持仓规模环比显著回升，仍处于低配状态。大部分水泥企业3Q20基金重仓市值及重仓占流通盘比例均有所回升。需求继续强劲，库存低位运行，全国价格已进入上行通道；国内水泥市场已进入旺季，行业景气料持续至明年春节前。标的上把握以下主线：1）推荐需求长期空间稳健的华南、华东区域，推荐龙头优势凸显的华润水泥控股（H）、海螺水泥（A/H）、华新水泥、塔牌集团；2）需求与基建相关性更高且受益城市群建设的京津冀区域，关注冀东水泥；3）需求与基建更相关、供给格局改善且受益后续扶贫需求及区域政策催化的西北区域，推荐西部水泥（H）、祁连山，关注中国建材（H）、宁夏建材。

3Q20水泥板块持仓规模环比显著回升，仍处于低配状态。3Q20水泥行业基金重仓股市值规模合计为79.41亿元，环比2Q20持仓规模回升63.6%；基金持仓规模占水泥行业流通市值的1.92%，较2Q20上升0.69pcts。从配置比例来看，3Q20基金重仓水泥行业市值规模占基金重仓股总规模的0.35%，较2Q20的0.29%回升0.06pct，相较水泥行业标准配置比例低配0.36pct。从结构上看，3Q20主动偏股型基金配置水泥行业重仓规模46亿元（环比上升40%，贡献水泥行业重仓规模增量的43%）。

大部分水泥企业3Q20基金重仓市值及重仓占流通盘比例均有所回升。根据Wind数据，1）从持仓市值来看，3Q20公募基金持仓市值前5名个股为海螺水泥(43.95亿元)、华新水泥(13.68亿元)、天山股份(7.43亿元)、冀东水泥(4.94亿元)、祁连山(4.74亿元)；2）从持仓占流通市值比重看，3Q20公募基金持仓市值占流通市值前5名个股为天山股份(4.86%)、祁连山(4.03%)、华新水泥(4.0%)、冀东水泥(2.37%)、海螺水泥(1.99%)；3）从基金重仓增加的规模看，3Q20基金重仓市值增加规模前5名个股为海螺水泥(19.09亿元)、华新水泥(6.97亿元)、天山股份(2.65亿元)、祁连山(1.4亿元)、万年青(1.27亿元)；4）从持仓流通市值占比增加的幅度看，3Q20基金重仓占流通盘比例增加前5名个股为华新水泥(1.92pct)、金圆股份(1.39pct)、祁连山(1.38pct)、天山股份(1.26pct)、万年青(1.02pct)。

需求继续强劲，库存低位运行，全国价格已进入上行通道；国内水泥市场已进入旺季，行业景气料持续至明年春节前。下半年看，考虑积压的需求料将持续释放，逆周期调节下投资强度继续复苏，以及灾后重建相关投资提升，我们预计2H20水泥需求料继续回升，持续性看行业景气料持续至明年春节前；价格上看，北方区域料保持稳定，华东华南价格料逐步回升至高位；从盈利上看，由于一季度需求从淡季后移至旺季，下半年企业盈利同比料有更好表现。区域上1）推荐受益粤港澳大湾区及长三角一体化建设、需求长期空间稳健的华南、华东区域；2）推荐需求与基建相关性更高、价格仍有上升空间且供给格局改善的部分北方区域（京津冀、西北）；其中京津冀区域需求将受益城市群建设的继续推进；受益于“补短板”重大工程以及扶贫等需求，西北区域需求料保持较好状态。

风险因素：新冠疫情反复，专项债发行额度及落地不及预期，财政、货币结构性发力不及预期等。

投资建议：需求继续强劲，库存低位运行，全国价格已进入上行通道；国内水泥市场已进入旺季，行业景气料持续至明年春节前。全年看预计全国整体需求将保持韧性；在供给端仍有较强控制力下，预计全年价格仍将保持高位区间，销量小幅增长，行业整体盈利保持稳健。标的上把握以下主线：1）推荐需求长期空间稳健的华南、华东区域，推荐龙头优势凸显的华润水泥控股（H）、海螺水泥（A/H）、华新水泥、塔牌集团；2）需求与基建相关性更高且受益城市群建设的京津冀区域，关注冀东水泥；3）需求与基建更相关、供给格局改善且受益后续扶贫需求及区域政策催化的西北区域，推荐西部水泥（H）、祁连山，关注中国建材（H）、宁夏建材。

具体报告内容如下：

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