建材2020三季报点评总结：需求景气上行，收入净利同比高增-20201105-华泰证券-28页（附PDF下载）

导读：

Q3 需求景气继续上行， 单季收入/净利同比高增

2020 年前三季度我们追踪的 56 家建材公司收入/归母净利润（下同）YoY+8%/11%，20Q3 收入/净利润同比+19%/+17%。前三季度收现比 98%，YoY-1.7pct， 收款情况基本稳定。 资产周转率改善，致单季 ROE（未年化，下同）同比微增 0.1pct 至 5.7%，预计全年基本维持稳定。 不利天气因素影响趋弱， 20Q1-Q3 地产开发、广义基建投资分别同比 5.6%、 2.4%，较20H1 提升 3.7、 2.5pct，看好需求景气继续上行， Q4 业绩同比高增仍可期。

消费建材： Q3 净利同比大幅增长，看好小 B 与 C 端渠道兼备的龙头

20 年前三季度消费建材收入/净利润 706/90 亿， YoY+18%/70%，主要受益工程赶工致需求回暖及原材料价格同比下行。 细分行业前三季度净利润来看，涂料成长性更好， YoY 60%，防水行业 YoY 51%，瓷砖行业 YoY 7%，管材 YoY 22%， 石膏板（北新建材） 前三季度 YoY 7%（扣非）。我们认为 Q4 竣工好转趋势不变，旧改需求释放，存量市场加速崛起，具备小 B渠道和 C 端优势的公司有望继续彰显成长弹性。推荐蒙娜丽莎、亚士创能、科顺股份、兔宝宝、北新建材。

水泥： 天气等不利因素影响减弱， 预计 Q4 价格仍有上行空间

20 年前三季度水泥上市公司收入/净利润 2,078/386 亿， YoY+6%/+2%，Q3 水泥产量同比+1%， 雨水等不利因素影响减弱，水泥库存稳步下降。 利润端 20 年前三季度实现毛利率 30%，同比-5pct， 因 Q3 水泥价格仍略低于 19 年同期；20Q3 收入/净利润同比+16%/+4%，ROE 6.2%，同比-0.5pct；8 月华东地区水泥价格率先开启上涨，九月份行业旺季开启，各区域水泥价格均出现不同幅度上涨，我们预计 Q4 水泥价格仍有进一步上涨空间，推荐海螺水泥。减水剂 Q3 收入/净利润同比+17%/ 9%，行业周期弱化，龙头市占率进一步提升， 需求向好提振减水剂需求，推荐苏博特。

玻纤： 涨价开启上行周期， Q3 行业收入/净利同比高增

20 年前三季度玻纤行业收入/净利润 246/34 亿元， YoY+20%/14%，其中20Q3 收入/净利润同比+37%/+33%， 主因国内需求逐步释放叠加海外需求恢复。 9 月起行业迎来两次价格上调， 标志着新一轮玻纤行业上行周期的开启，利润率后续有望逐步修复。 20Q3 单季 ROE 同比增 0.7pct 至 3.9%，主因库存下降带动资产周转率提升。 我们预计 Q4 及 21 年需求释放叠加有限新增产能，涨价有持续性。 推荐中国巨石、中材科技、 长海股份。

玻璃：光伏玻璃高景气，浮法玻璃 Q3 迎来 V 型反转

20 年前三季度光伏玻璃收入/净利润 77/11 亿元， YoY+19%/+59%，疫情影响减弱，光伏新增装机快速增长，带动行业景气上行。毛利率同比+4.3pct至 34.2%， Q4 光伏装机高增有望延续，量价有进一步提升空间，推荐福莱特；浮法玻璃 20 前三季度收入/净利润 247/23 亿元， YoY-2%/+27%，主要系需求提振致库存快速下降，浮法玻璃 5 月来价格 V 型反弹， 9 月以来维持于 11 年以来较高水平，预计 Q4 竣工向好有持续性，行业高景气有望延续，推荐旗滨集团。

风险提示：地产投资下行，原材料涨价超预期，基建旺季赶工不及预期。

具体报告内容如下：

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