兴证建筑每周观点：装配式龙头Q3业绩靓丽，继续关注三大细分领域机会-20201102-兴业证券-45页（附PDF下载）

导读：

建筑板块前三季度业绩增速实现转正， 其中装配式龙头收入及利润增速均显著超越板块平均水平，钢结构板块业绩表现尤为突出。本周建筑板块三季报披露完毕，板块实现收入 42232.83 亿元和归母净利润 1125.54 亿元，同比增长 11.81%、0.48%，经营性现金流净额-2379.9 亿元，同比少流出352.7 亿元，资产负债率 75.10%，同比下降 0.57 个百分点。分行业看，钢结构板块利润增速（34.31%）和 ROE 提升幅度（1.41pct）远高于其他细分板块。分个股看，钢结构龙头鸿路钢构和精工钢构、装配式设计龙头华阳国际 Q3 收入及归母增速分别为 57%、16%、72%和 86%、72%、36%。装配式装修龙头金螳螂前三季收入和归母仅下滑 3%和 2.1%，跌幅远低于其他 5 大装饰龙头，显著高于装修板块平均水平（-11%和-31%）。

我们认为钢结构等装配式建筑龙头开始持续兑现业绩， 验证装配式长期逻辑。装配式作为建筑业未来趋势的大方向不改，行业政策及基本面仍不断向好，继续关注装配式装修、钢结构、装配式建筑设计三大细分领域机会。

本周（10 月 24 日-10 月 30 日）基建数据跟踪：年初至 7 月 17 日，发改委基建项目累计申报 232100.2 亿元，同比上升 83.76%。本周工程中标金额 1743.8 亿元，环降 20.10%，1-10 月累计中标 52750.2 亿元，同比下滑3.56%。本周新增专项债发行 962.4 亿元，年迄今累计新增 35268.3 亿元。

建议重视当前大建筑股估值修复机会。1）当前八大建筑央企整体 PE、PB仅为 5.9 倍、0.69 倍，仅高于历史上 1.9%、3.1%的交易日，PE 相对全 A、银行股比值仅为 0.28 倍、0.94 倍；2）从历史来看，大建筑央企往往能在偶数年 Q4 取得明显超额收益；3）REITs 试点落地渐近，建筑央企有望率先受益；4）从估值水平、历史经验、基本面改善，以及 REITs、国企改革等政策催化的多个角度出发，建议重视当前大建筑央企估值修复机会。

我们认为建筑板块的装配式建筑和基建 REITs 两条投资主线愈发清晰，建议重点关注相关领域中前三季新签订单快速增长的央企与民企龙头。 重点推荐： 1）装配式产业链：重点推荐装配式装修龙头【金螳螂】，推荐钢结构龙头【鸿路钢构】、装配式设计龙头【华阳国际】、钢结构龙头【精工钢构】；2）基建产业链：重点推荐前三季度订单高增长的央企龙头【中国中铁】、【中国铁建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中国电建】，民企龙头【中设集团】，建议关注【龙元建设】

风险提示：地方融资平台违约风险、新签订单不及预期、PPP 规范政策进一步趋严的风险、宏观流动性趋紧的风险、地产调控政策进一步趋严的风险

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