医药生物行业研究周报：数据会说话，追溯看我国专科医疗服务发展趋势-20201103-天风证券-23页（附PDF下载）

导读：

医药生物同比上涨 2.79%，整体表现强于大盘

本周上证综指下跌 1.63%， 报 3224.53 点，中小板上涨 1.71%，报 8967.11 点，创业板上涨 2.12%，报 2655.86 点。医药生物同比上涨 2.79%，报 11810.92 点，表现强于上证 4.42个 pp，强于中小板 1.08 个 pp，强于创业板 0.67 个 pp。 全部 A 股估值为 15.69 倍，医药生物估值为 48.83 倍，对全部 A 股溢价率为 211.21%， 处于历史较高水平。

本周专题： 数据会说话，追溯看我国专科医疗服务发展趋势

受益我们人口基数大、消费能力不断提升以及健康意识不断增强等，我国专科医疗服务迎来了蓬勃的发展。回顾我国专科医疗服务历程，各细分领域展示出来较强的增长潜力：首先我国专科医院 2008-2018 年十年增加 3944 家，十年复合增速达到 8.7%，其中民营专科医院发展劲头尤其强劲，十年复合增速达到 13.77%，成为我国医疗服务领域的重要补充；其次， 2018年我国专科医院诊疗人次达到 3.56 亿人次， 2014-2018 年复合增速为 8.28%； 2018 年住院病人手术人次 512 万， 2014-2018 年复合增速达到 14.4%，从需求端旺盛。 最后从各细分领域来看，近年来眼科医院、美容医院、口腔医院、康复医院数量表现了快速的增长，而从诊疗人次增速来看，美容院、血液病医院、眼科医院、心血管医院、口腔医院、肿瘤医院等细分领域在专科医院中排名靠前。专科院数量、服务人次近年来均保持了快速增长，从细分来看，眼科、口腔等具备“刚需+消费”双属性的领域具备较强的增长潜力，今年三季度，疫情影响逐步消减，各专科医疗服务机构迎来良好恢复态势，预计四季度将持续处于良好恢复趋势中，建议关注爱尔眼科、通策医疗、美年健康、锦欣生殖、盈康生命等。

行业观点预判： 医药三季报完美收官， 继续重点高景气赛道

本周医药板块行业三季报完美收官，整体表现优异，部分细分赛道依旧延续了高速增长态势，全年来看，依旧是有不俗的表现。我们建议，当前时点依旧重点关注高景气度赛道，比如医疗器械、疫苗、医疗服务、连锁药店和创新药及产业链。 1、医疗器械领域：建议关注迈瑞医疗、安图生物、迈克生物、万孚生物、海尔生物、奥美医疗、鱼跃医疗等。 2、疫苗板块：新冠疫情下，建议关注沃森生物、智飞生物、康泰生物、长春高新、华兰生物； 3、医疗服务：二季度迎来较快恢复，重点关注：爱尔眼科、通策医疗等； 4、连锁药店， 当前背景下渠道价值凸显， 重点关注：大参林、益丰药房、老百姓、一心堂等； 5、创新药：创新药企业上半年受疫情影响业绩增速出现阶段性下滑，随着门诊量逐步恢复， 建议关注恒瑞医药、贝达药业； 6、创新药产业链，新冠疫情下海外客户转单明显，国内创新产业未来趋势确定，创新药产业链有望持续受益，建议关注药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药等。

1 1 月金股： 智飞生物（300122.SZ）、大参林（603233.SH）、众生药业（002317.SZ）

智飞生物（300122.SZ）： 公司 HPV 疫苗持续高增长，自有产品完成优化升级， EC 试剂、微卡疫苗等自主大产品有望开启公司发展新阶段。公司渠道、销售能力强，且不断拓展研发，推动新冠疫苗研发，产品储备丰富，预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 2.01、 2.67 及 3.35元。

大参林（603233.SH）： 连锁药店行业景气度高，未来随着带量采购等政策的持续推进，终端价值还将进一步提升。公司是华南地区医药零售龙头， 管理能力优秀， 随着新开门店与并购门店持续贡献业绩，公司业绩有望继续保持稳步增长，我们预计 2020 年公司业绩保持良好增长趋势，省外拓展稳步推进，市场占有率将进一步提升。

众生药业（002317.SZ）： 公司过去作为中成药企业近年来不断发展化药业务，并且较早进行创新药布局，有望转型成功。公司在呼吸、 NASH、眼科、肿瘤领域皆有创新布局，流感新药ZSP1273 二期临床试验获得了积极结果， 10 月获批 III 期临床伦理。随着公司流感新药 III 期临床大规模入组预期，未来数据发布及报产预期，有望对公司形成积极影响；长期我们看好公司创新药兑现逻辑，有望转型成功

稳健组合（排名不分先后，滚动调整）

丽珠集团， 迈克生物，安图生物，万孚生物，迈瑞医疗，金域医学，恒瑞医药，片仔癀，通化东宝，爱尔眼科，美年健康，泰格医药，药明康德，云南白药，长春高新，凯莱英，科伦药业，乐普医疗，沃森生物， 健康元

风险提示： 市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险、新冠疫情进展具有不确定性

具体报告内容如下：

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