黑色金属行业月报：汽车景气或维持，推荐汽车钢标的-20201109-华泰证券-23页（附PDF下载）

导读：

汽车景气度或维持，推荐宝钢股份、中信特钢

10 月冷卷价格继续环增 97 元/吨，部分印证需求边际未现下行逻辑。展望未来，短期看，宝钢股份 7 月-10 月连续提高冷卷期货价格，11 月冷卷价格环比持平，未有下行趋势；另外若今冬拉尼娜现象正式形成，空调产销数据有望抬升，对冷卷需求形成支撑。中期看，考虑乘用车、家电等产量低基数，21Q1、Q2 或有正增长。长期看，十九届五中全会强调内需，提出“形成强大国内市场，构建新发展格局”，汽车、家电消费领域需求或长期向好，汽车板龙头宝钢股份、下游与汽车行业强相关的中信特钢或受益；另外推荐吨毛利相对稳定且产能扩张空间大的甬金股份。

建筑用钢需求表现不差，仍持偏乐观态度

据 Mysteel，10 月后三周建筑用钢周度测算消费较好，均为近 5 年同期高位，且较去年同比增幅分别达 14%、8%、15%。较好的需求表现支撑螺纹价格回升，10 月末环增 85 元/吨，且同比转正，逆转 9 月末低于去年同期水平情况。从库存角度看，较好的消费情况推动库存快速去化，虽然目前同比看库存仍高于去年同期水平，但在一定程度上缓解了高库存隐忧，我们维持前期 9 月月报《今冬或拉尼娜，继续看多动力煤价》（2020.10.9）判断，预计 20Q4 地产新开工情况或不差，支撑建筑用钢需求表现。

铁矿价格或仍是下行格局，但无大跌风险

据四大矿山（VALE、BHP、RIO、FMG，下文同）经营公告，20Q3 四大矿山供给环比有所上行；展望 20Q4，根据 VALE、RIO 全年目标测算，供给将偏宽松，同、环比或均将有增量。目前铁矿港口库存持续上行、钢厂进口矿库存虽有波动但高于去年同期水平，海运费自 10 月初开始下行，我们认为铁矿价格或仍为下行格局。但考虑到中国需求仍较旺盛，且目前港口库存结构中，铁精粉、球团占比已现下行，故矿价或无大幅下跌风险。

继续强调拉尼娜现象影响，看好动力煤价格

据榆林煤炭交易中心，11 月 4 日铜川乔子梁煤业发生一起疑似瓦斯突出事故，11 月 6 日国家煤矿安监局召开煤矿安全生产紧急视频会议。我们预计在目前煤炭供给偏紧的情况下，此次榆林矿难或进一步加强煤矿安监力度，供给情况短期内或进一步被压紧。根据国家气候中心针对 Nino3.4 最新预测（2020 年 10 月），从指标上看今冬形成拉尼娜现象的结论仍成立，我们继续强调拉尼娜的影响，我们继续看好动力煤价格，推荐陕西煤业。

双焦价格或继续维持走强趋势

据 Mysteel，若按照 4.3 米以下焦炉全部淘汰的政策严格执行，则 20 年11-12 月山西、河北和河南合计需淘汰落后产能约 3800 万吨左右。若部分严格执行，将对焦炭产能形成较大冲击，焦炭价格或在供给侧收紧中上行。焦煤方面，10 月末焦化厂库存处于近五年同期高位，但 10 月港口库存下行较多。由于澳洲焦煤缺口较难由蒙古焦煤补足，焦煤仍存上涨可能性。

风险提示：宏观经济形势变化；疫情发展超预期；下游需求低于预期

具体报告内容如下：

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