2021年方正家电策略报告：走出疫情,迎接增长-20201112-方正证券-44页（附PDF下载）

导读：

1.行业回顾：疫情催生家电新风向

新消费需求。疫情隔离和在线经济的化学反应引爆了新式小家电需求，其本质是在疫情的特殊情境下日益细分的差异化需求得到了更为充分的满足。疫情是对新需求的发掘而非透支，后疫情时代新式小家电有望凭借电商平台的数据赋能，聚焦细分赛道，以创新延续成长。

新销售体系。疫情倒逼之下，空调行业销售体系变革提速。美的加快渠道转型步伐，持续推进代理商优化整合；格力则全面拥抱新零售，以直播带货的方式拉开渠道转型的序幕。渠道改革是行业前进必经的阵痛，其背后是供应链效率的较量，脱胎换骨之后空调行业势必开启新一轮的高质量增长。

新发展活力。产品力是行业永葆活力的基石，扫地机器人、集成灶蓄势已久的产品价值在后疫情时代迸发，其“淡季不淡”、“旺季更旺”的销售现象也再次证明了产品创新与升级始终是家电行业发展的永恒主题，也是家电行业“新活力”的不竭源泉。综上所述，在经受住疫情的考验之后，家电行业正迈向全新的产业格局。我们坚定看好明年家电板块的成长活力及中长期的成长空间。

2.投资策略：盈利持续改善，把握估值切换的投资机会

家电行业最难时刻已过，当前处于盈利改善阶段，板块估值仍有上行空间。截至20Q3家电行业的公募基金重仓比例处于近三年的底部区域，在基本面加速改善的预期下，公募及外资（含北向资金）配置家电行业的意愿增强。

展望明年，我们建议沿三条投资逻辑进行布局：一是空调产业链盈利修复有望超预期；二是厨电产业扩品类带动零售回暖；三是明年上半年家电出口或将延续高增。其中，空调盈利预期修复带来的投资机会值得重点关注。2020年5月以来，空调行业已出现两点积极变化：1）疫情加剧洗牌，市场格局实现新“平衡”；2）格力、美的挺价意愿强烈，全行业逐渐走出“价格战”泥潭。新变化之下，空调行业头部效应将进一步强化，布局龙头正当时。

推荐组合：【格力电器】渠道改革叠加股权激励，绝对收益明显；【海尔智家】治理结构改善+经营效益提升，核心资产迎来价值重估；【老板电器】看好下半年厨电的零售回暖；【浙江美大】业绩增长确定+估值合理，建议逢低布局；【新宝股份】高成长持续，看好长期业绩。

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