三因素共振，保险步入高增新周期-20201109-方正证券-25页（附PDF下载）

导读：

市场回顾

三因素叠加，保险跑赢大金融板块（截止10月30日）：

1）长端利率持续上行：10年期国债收益率自4月以来已提升70bp至3.18%，恢复至19年12月的水平，行业债券配置比重同步提升2.3pt至36.6%，增厚固收类资产投资收益。货币信贷和社融规模合理增长，中长期流动性合理充裕，长端利率有望持续上行，助推险企固收类资产投资收益，且进一步缓解险企准备金提升导致的当期利润下滑。

2）权益市场回暖：沪深300指数自年初以来已拔高14.6%，叠加政策对险企权益投资的松绑，助推险企投资端灵活性：9月行业股票+证券投资基金yoy+19.6%（前值23.7%），因近期权益市场震荡，配置比例有所放缓（占比12.9%，前值13.5%）。全年来看，证券类资产配置最高峰分别在4月和7月（占比13.6%、13.7%），精准踩点权益市场上行期。

3）负债端回暖：随复工复产推进，保费持续回暖。个股负债端表现有所分化：国寿、新华提前准备开门红，保费增速领跑行业，股价表现领先（分别自年初以来上涨34.6%、33.9%）；平安、太保处于转型改革期，新单增速不及预期，拉低股价表现（分别自年初以来下跌-6.4%、-12.1%），但截止9月缺口持续收窄（平安寿FYP同比-1.6%、前值-12.0%；太保总保费yoy-1.6%，前值yoy-1.7%）。

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