电气设备行业专题报告：工控核心标的业绩高增，调度、用电自动化等升级持续推进-20201109-海通证券-23页（附PDF下载）

导读：

投资要点：

电力设备2020三季报概况。一次设备归属母公司净利润同比增17.49%。各板块的净利润增速分别为：输变电21.93%，配电1.46%，低压电气3.59%，铁塔电缆24.69%，发电设备47.77%，电机及零部件-14.76%。二次设备归属母公司净利润同比增51.87%。各板块的净利润增速分别为：智能电网65.66%，智能用电45.06%，电厂等自动化-25.08%，工控&节能环保97.40%，电源19.27%，智能表6.73%。

一次设备：输变电板块归母净利润较快增长，配电、低压电气等板块三季度表现复苏。（1）2020年前三季度，输变电是一次设备中表现相对好的板块，收入同比增10.50%，归母净利润同比增21.93%。我们认为，特高压前期项目的确认，对于输变电板块前三季的收入、归母净利润表现有一定的支撑作用。（2）2020年前三季度，配电、低压电气等板块收入、净利润的表现比上半年有了明显的复苏。

二次设备：工控核心标的业绩高增。2020年前三季度，（1）工控&节能环保板块是二次设备中表现相对好的板块，收入同比增25.99%，归母净利润同比增97.40%。内资工控的重点公司，前三季经营表现亮眼，部分公司单三季度收入、归母净利润增速比上半年进一步提升。我们认为，三季度经济环境持续回暖，工业产业投资活跃度及订单景气度环比持续改善，叠加进口替代的持续推进，共同拉动了工控主要公司三季度的业绩表现。（2）智能电网板块，我们认为，产业层面，新一代调度系统升级，以及新一代智能电表的推广等，将推动相关公司电网自动化板块的持续快速增长。同时，国网提出打造具有中国特色国际领先的能源互联网企业的目标，我们认为，国网在电力信息通信领域会有重点、持续的投入。

电力设备公司成长性梳理。2020年前三季度，归属于母公司的净利润同比增长40%以上的公司共计42家，有14家公司归属于母公司净利润同比增长介于20%-40%，有20家公司归属于母公司所有者净利润同比增长在0%-20%，有43家公司归属于母公司所有者净利润同比下降。基于上市公司公布的2020年三季报及2020全年业绩预告，有9家归属母公司净利润同比预测增速上限超过40%，2家归属母公司净利润同比预测增速上限介于0-40%，3家公司归属母公司净利润同比预测增速上限为负。

工控产业景气度明显复苏，调度、用电等电网自动化升级持续推进。（1）2020年三季度整体自动化市场需求，环比有了明显的改善。内资品牌基于向新切入客户建立的良好品牌认知度，依然会加快推进进口替代。持续推荐工控细分领域的内资龙头：汇川技术、信捷电气、雷赛智能，以及依托“平台+团队”的发展模式高效推动新兴技术孵化，实现快速成长的麦格米特等。（2）特高压部分项目争取核准或开工，电网自动化升级持续推进。关注调度自动化、用电自动化相关标的：国电南瑞、炬华科技等。特高压核心标的：国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电等。（3）新能源车中游：关注海外一线车企供货商：宏发股份、卧龙电驱等。（4）低压电器关注核心标的：正泰电器、公牛集团、良信股份等。

风险提示。电网建设进度不达预期，经济大幅下行影响工控产业需求，新能源汽车发展不达预期，大宗原材料价格波动影响盈利水平。

具体报告内容如下：

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