干净空气与高效节能双轮驱动，多点开花前景广阔-20201113-安信证券-37页（附PDF下载）

导读：

以“干净空气”为愿景，以技术创新为动力的专业平台，双轮驱动业绩亮眼：公司成立于2007年6月，于2015年1月在上交所上市，公司致力于干净空气和高效节能的双引擎产业，在干净空气方面，根据公司官网，目前已成为全球唯一能够同时制造三大主要空气过滤材料的专业公司，即高性能玻纤滤料、低阻熔喷滤料和高效PTFE膜，品质规模处于领先地位。在高效节能方面，专注于新能源材料和航空航天隔音绝热材料，目前拥有航空航天隔音绝热技术和自主知识产权，广泛服务于商用飞机、高铁、船舶、新能源汽车、家电白电及被动房领域，事前控制空气污染源。2019年，公司净化设备/滤纸/VIP芯材及AGM隔板营收占比分别为39.5%/23.8%/12.5%。受益于下游需求提升，2020前三季度公司业绩大幅增长，实现营业收入13.19亿元，同比增长52.66%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长136.31%，干净空气与高效节能双轮驱动下业绩有望进一步成长。

立足定价权，打通干净空气全产业链：公司在“干净空气”行业领域深耕多年，2017年收购悠远环境，入股深圳中纺，打造“核心材料生产”+“智能装备制造”+“系统解决方案”的工业互联布局。公司专注于超细纤维、膜材、吸附材料、微静电材料、油气分离材料及吸音绝热材料等新材料的研究，以材料为基石，深度挖掘材料的优势性能。在应用场景方面，公司“干净空气”领域的产品主要应用于工业领域—高端制造、民商用领域—公共安全防护和个体安全防护，主要应用场景分别为工业用洁净室、新风系统和口罩，公司还设立了体验店，充分赋能新应用新场景。根据公司打通全产业链的思维和战略，凭借自身研发技术优势，有望进一步提升行业地位、把握技术标准话语权，促进多业务多场景全面开花。

多因素驱动增长，VIP芯材市场前景向好：VIP芯材的主要应用领域为制冷行业、冷链运输、小家电和建筑行业保温。公司作为VIP芯材生产龙头之一，具备规模、技术和成本优势。下游市场对冰箱冷柜产品大容量要求升级和国内冷链物流发展将带动真空绝热板需求，尤其是随着新冠疫苗进展不断突破，VIP芯材在疫苗冷链运输上的应用也逐步凸显。政策加码推广绿色高效制冷产品和绿色建筑，2022年，我国绿色高效制冷产品市场占有率将提高20%（以2017年为基础），城镇绿色建筑面积占新建建筑面积比重将提高到50%，VIP芯材市场前景向好。

积极推进主流电池厂商合作，AGM市场空间广阔：受益于下游汽车、电动自行车普及率的提高及移动基站建设速度的加快，AGM隔板市场需求快速增长。公司与国内主流电池生产企业合作，持续取得大批量n产品订单；同时联手 MP 公司，拓展 AGM 隔板欧美市场。2020 上半n年，公司 AGM 隔板产品发货量 3,103.6 吨，同比增长 144%。公司具n备技术优势、自产主要原材料微玻璃纤维棉和与 VIP 板材共享生产线n的成本优势，目前，公司计划增加 2 条 AGM 隔板生产线，合计产线n达到 8 条，年产能可达 11,880 吨。在产品市场开拓、生产经营管理、n技改与生产线建设、企业文化建设等方面公司有望更上一层楼。

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价19元。预计公司2020-2022n年的收入增速分别为 54.9%、24.9%、19.9%，净利润分别为 3.76 亿元、n4.30 亿元和 5.58 亿元，对应市盈率 27.9 倍、24.4 倍和 18.8 倍。

风险提示：熔喷布价格大幅波动、产能建设不及预期、下游市场开n拓不及预期、假设不及预期的风险

具体报告内容如下：

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