计算机行业2021年度投资策略：企业级服务的黄金时代-20201113-招商证券-52页（附PDF下载）

导读：

企业级服务百花待放，B端效率提升、工艺精进正当时。计算机是致力于提升各行业生产效率的工具产业，终极目标是为了B端和C端效率的提升和工艺的精进。相比于商业模式持续创新并具强网络效应的C端，B端由于决策链条长且严谨，个体差异大等因素，互联网化程度远落后。但云计算等技术的变革及强政策的助推正创造良好条件，IT基础设施供应体系已成熟稳定，但企业级服务正百花待放。近些年我国第三产业的快速发展与相关IT巨头的飞速成长相得益彰，相较之下第二产业的信息化短板补足迫在眉睫。工业在我国GDP占比始终保持在1/3以上，劳动力和资本要素投入亟需科技赋能，IT应用深化大有空间。

我国工业信息化的短板及机会何在？第三次工业/科技革命以来，先进工业体与工业软件巨头的崛起相伴相生，当前我国工业软件的发展与工业产值全球占比严重不匹配，但政策的强力扶持，全球先进制造产业的大陆聚集为国内相关IT产业的发展创造了优良契机：以苹果产业链为代表的先进制造业已从海外及台湾向大陆转移，我国原生的新能源、光伏产业飞速崛起。我国离散工业和流程工业的发展历程存在差异，同时信息化特点上，离散工业重设计管理，流程工业重生产控制，因此二者存在不同的IT成长机会：离散工业的研发设计类和生产管理类工业软件（CAD、PLM、ERP）国产化成长替代正当时；流程工业中亟需各式丰富的工业APP解决生产过程中工艺优化、智能控制、生产调度、物料平衡、设备运维、质量检验、能源管理、安全环保等细节痛点问题。

重视产品型企业销售渠道竞争力。甄选优质成长标的，在强调企业“现金流-研发投入-毛利率”正循环的基础上，我们新增强调渠道销售力量，对于产品型企业尤其意义重大。百年IBM得益于遍布全球的销售网络及灵活的销售体系变革，才发展为全球IT产业的“活化石”；Adobe正是依赖与客户强交互的销售渠道体系才发掘了数字营销的成长机遇，成为跨越传统软件和云时代最成功的一家软件企业；国内强渠道竞争力的深信服和泛微网络展现出远高于同行的成长韧性。强渠道对客户需求的洞察和反馈助力产品体系的打磨和完善，当然渠道壁垒的建立非一朝一夕，也反过来鞭笞着企业持续的产品力保持和创新。

投资建议：通用管理型应用方面考虑TAM和渠道销售力，重点推荐用友网络、泛微网络；垂直工具型应用方面，结合考虑下游产业体量和行业格局，重点推荐广联达、金山办公、恒生电子、明源云（港股）；待上市工业软件企业建议重点关注中控技术、中望软件；同时网络安全是IT技术革新的“守门员”，重点推荐深信服、奇安信、美亚柏科。

风险提示：疫情导致相关公司销售、实施部署等受影响；国产替代相关政策推进力度不及预期。

具体报告内容如下：

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