交通运输行业2021年度策略：新陈代谢，生生不息-20201109-方正证券-66页（附PDF下载）

导读：

1.交通运输行业的第一性原理：人和物借助交通设施进行移动，以完成价值创造过程

交通运输公司的核心竞争力， 是为生产、消费循环中人和物的移动提供可靠、低成本运输产品和高效支付服务。 能够系统性低成本提供独一无二运输产品和运输支持服务的公司，具有宽广的护城河。长期对交通运输行业形成替代的是以 Zoom、Amazon 为代表的互联网公司，用信息换能量的方式部分解决了传统上需要人们见面开会和信息传递问题，从而创造了极大的资源节约价值。 面对挑战，交通运输公司也在快速变化，传统公司中，机场已经在公用设施的基础上，把免税业务作为了新的增长点；直营和加盟快递公司都在不断降低成本，开发全产品业务。新交运公司用互联网改造交通运输行业，例如菜鸟、滴滴打车、货拉拉、满帮等。

展望未来，交通运输行业 4 条投资主线：

2.机场&航空：机场航空可期待需求修复行情，需要持续跟踪

疫苗推出之后的恢复情况。 机场航空是受疫情冲击最严重且估值处于历史底部的板块，随着基本面逐步恢复，有望演绎不同级别的修复行情。

3.快递： 行业格局演变，可能出现长期拐点

快递行业正在加速出清，龙头受益于网络效应，强者恒强趋势明显。 顺丰控股的产品布局从时效快递到电商快递，从快递到快运，从物流到供应链，顺丰的产品矩阵逐渐成型。中低端快递企业中，极兔、丰网入局，阿里加快整合，快递行业的格局背后隐含着商流大格局的假设，阿里系、腾讯系、顺丰系三方博弈，其出清进程可能并不完全遵循市场化的思路。如果行业发生较大整合，则龙头的盈利预期可以提升。

4.港口&航运： 欧美因为疫情“生产弱、需求旺” ，催生对集装箱运输需求持续。 新冠疫情爆发初期，航运企业受到冲击，新船订单降到冰点，部分现有运力转为闲置运力，运力供给增速收紧。 2020 年 2 季度以来，被压制的需求逐步释放，欧线美线集运价格暴涨。近十年以来，全球集运行业格局进一步优化，周期属性弱化。

5.新互联网交运企业加速发展。

即时配送业务量爆发式增长，赛道想象空间值得关注。短期疫情催化线上消费习惯养成，即时零售业务（生鲜，商超）规模扩张迅猛；后疫情阶段，外卖业务恢复至正常水平，消费者线上消费习惯持续，二者带来巨大即时配送需求空间。未来，新能源汽车，自动驾驶，同城快递，菜鸟物流，滴滴打车都可能赋予物流行业新的变革增长机会。

风险提示：

快递：在线办公渗透率的快速提升， 减少商务快递需求， 格局恶化风险。

机场：线上渠道或对机场形成分流。

航空：低价巨额增发导致航空股股份被动大幅稀释。宏观层面，面临经济大幅波动、地缘政治冲突、油价与汇率大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情爆发、疫苗及相关药物研发受阻等风险。行业层面，面临政策大幅变动、行业竞争加剧、发生航空事故，或者其它类型的难以预测的风险。

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