电新行业20年三季报总结：景气度持续回升，盈利明显改善-20201111-华泰证券-30页（附PDF下载）

导读：

板块盈利能力改善，彰显成长韧性

前三季度电力设备新能源板块（以下简称板块）公司营收5600.6亿元（同比+9.53%），行业已从疫情中恢复。Q4国内和海外订单放量，新能源车行业景气度有望提升；光伏需求逐步回升，主辅材涨价或加速大尺寸等新产品导入。风电投资额大幅提升，行业景气度维持高位。电力设备进入业绩释放期，工控看行业复苏以及国产龙头市占率提升。我们维持对行业的“增持”评级，推荐宁德时代、亿纬锂能、隆基股份、中环股份和国电南瑞。

新能源车：20Q3经营业绩环比改善，继续看好20Q4景气上行

20Q3疫情影响弱化，终端需求回暖，新能源车产业链产能利用率提升，实现收入、毛利率和归母净利环比改善。电解液两大龙头受益于产品价格上行带来的盈利能力修复，以及其他业务高增长，业绩最亮眼。我们认为20Q4行业景气上行趋势不变，建议沿自上而下选龙头，沿自下而上选边际改善两条思路增配板块。

光伏：前三季度业绩稳步增长，涨价或推动大尺寸产品普及

20前三季度国内光伏新增装机18.70GW，同比增长16.95%。疫情加速行业集中度提升，龙头上市企业营收大幅增长，带动光伏板块营收同比提升11.00%。7月以来，需求恢复叠加上游硅料企业安全事故带来的供给不足，产业链原辅材料价格齐涨。随着上游供应恢复及竞价项目抢装带来的季节性影响消除，上下游博弈接近尾声。我们认为，大尺寸带来的产业链降本效果明显，有望加速推动行业逐步迈向平价时代。

风电：风机投资大幅提升，行业景气度维持高位

20年前三季度风电投资1619亿元（同比+170.4%），陆风抢装带动投资快速提升，前三季度营业收入752.96亿元（同比+52.01%），净利润同比大幅改善。受疫情影响，新增装机同比下滑，考虑到20年是陆上风电补贴最后一年，Q4迎来并网高峰，装机量有望创历史新高。

电力设备：盈利能力持续改善，紧跟逆周期和信息化方向

20年前三季度电网基本建设投资完成额2899亿元（同比-1.83%），电力设备行业营收1424.11亿元（同比+8.07%），归母净利润106.9亿元（同比+16.36%），行业盈利能力稳步回升，韧性彰显。电网投资前低后高，Q4进入电网投资释放期，建议关注信息化和国网逆周期调节两个方向。

工控：工业自动化升级需求持续加速，看好国产占比提升

行业营收563.09亿元（同比+11.41%），归母净利润65.13亿元（同比+25.69%），随制造业逐渐进入正常生产节奏以及国产替代节奏加速，工控企业盈利能力持续回升。设备工业增加值增速回升，产能利用率居于高位，工业自动化升级需求持续提升，本土龙头成本和解决方案优势凸显。

风险提示：新能源车产销量增长低于预期，产业链盈利增长低于预期；光伏装机增速低于预期，行业竞争激烈程度超过预期；风电装机不达预期。

具体报告内容如下：

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