电子产业：三大拐点-20201109-国盛证券-25页（附PDF下载）

导读：

半导体产业三大拐点确定，业绩+市场情绪+全球周期。过去三年，半导体板块是第一次出现了板块业绩走在了股价之前，市场情绪对板块形成了很大影响，三大拐点确定，产业链从库存、订单而言，产业趋势具备持续性确定，板块从产业基本面、市场情绪、机构持仓等都具备较大预期差！

板块业绩拐点确定，存货占比大幅下降！龙头呈板块型超预期，并且分布于全产业链，涉及设计、代工、封测、设备及材料，板块营收增速同比超过20%，其中设计同比超过40%创历史新高；存货占比大幅下降，去库存效果显著，存货拐点显现。相当值得关注的一个指标是，IC设计板块存货占比指标在20Q3大幅下降，反映此前重复下单（over-booking）的存货在三季度得到显著去化。

市场预期拐点，外部环境变化、政策周期强化，产业链自主化趋势不移！市场对半导体产业情绪过度悲观，尤其是8月17日之后。外部环境变化、产业预期逐步好转；国家对科技自立、科技创新提到新的高度，为保障我国产业安全和国家安全，预计将加大力度打造自主可控、安全可靠的产业链和供应链。

全球产业拐点！全球龙头展望产业链订单爆满，21年拐点基本确立。伴随着三季度疫情企稳、下游需求环比改善，美光（存储龙头）、AMD（设计龙头）、联发科等Q3业绩高速增长同时，普遍给出未来行业景气的乐观指引。电子最核心逻辑在于创新周期带来的量价齐升，本轮创新，射频、光学、存储等件在5G+AIoT时代的增量有望与下游需求回补共振，2021年有望迎行业拐点。

苹果产业链持续超预期，行业龙头地位稳中见涨。随着苹果发布2020年5G新品后，市场呈现销售的火爆现象，手机流通市场涨价频频出现，且根据产业链了解新品有所加单的基础上，我们坚定推荐苹果产业链。此外苹果AirPods销售数据持续优越，我们预计2020年AirPods出货量有望达到0.9~1.0亿部，且2021年新款发布后有望实现40%以上的高增速。

5G推动行业创新不断，行业需求高涨。5G在当前的终端渗透率虽然在中国大陆出货量占比达到了60%，但是纵观全球整体渗透率或仍不及20%。在这个基础上5G带动的创新周期带动的不仅只是5G通信这一细分，更有因5G推动的其他创新，例如dTof，AR，新能源/智能汽车等一系列的新应用，对应的高端芯片需求高涨。当前半导体代工行业的供需已经略显紧张，部分芯片的涨价更加反映了行业的需求。随着结构性创新带来的需求外溢，我们仍未无论是消费电子板块，又或是半导体板块的稼动率都将在后续维持高位。

高度重视国内半导体产业格局将迎来空前重构、变化，以及苹果产业链核心龙头：

1)半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及IP等产业机会；

2)半导体代工、封测及配套服务产业链；

3)苹果产业链核心龙头公司。

相关核心标的见尾页投资建议。

风险提示：下游需求不及预期，国际形势进一步恶化。

具体报告内容如下：

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