2021年宏观经济及大类资产展望：疫霾渐退，复苏同步-20201110-华西证券-60页（附PDF下载）

导读：

如果年底疫苗投入使用，海外疫情明年年初得以控制，2021年全球经济整体将迎来全面复苏。中国经济增速有望在9.5%附近，四个季度增速分别约为：18.5%、8%、6.5%和5.8%。中国经济增长内在动能将会有所增强，制造业投资和消费成为经济增长的重要支撑因素。

伴随猪周期进入下行阶段，2021年中国整体通胀较为温和，CPI将在1%附近；油价温和上涨，PPI亦在1%附近。

在经济复苏、通胀温和下，2021年货币政策保持“稳健立场”：政策基本维持现状，不会加码宽松，也不会显著收紧。2021年财政政策将会进入“整固、休养”阶段，财政赤字率估计会回到3%以内，政府债券规模会适当有所收缩（特别一般地方债）。

融资方面，伴随直达性货币宽松政策逐步退出，以及政府债券融资下降，社融及M2增速在2021年2月份以后将会较为明显下降，预计全年社融增速回落至11.5%。

宏观经济杠杆率将“由升转稳”：社融回落，经济回升，杠杆趋稳。

大类资产：美元有所走强、人民币略转弱、黄金价格可能下跌、油价温和上涨。

风险提示：疫情出现反复、宏观经济出现超预期波动

具体报告内容如下：

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