家电行业月报：行业继续回暖，看好四季度表现-20201109-山西证券-15页（附PDF下载）

导读：

业绩回顾

前三季国内家电零售累计规模在 5820 亿元，同比下降 8%，下降趋势是在明显收窄，其中 7、 8、 9 月份规模同比变化分别为-2.2%、 4.3%、 -0.5%，增速整体在逐步恢复。从行业三季报来看，家电前三季营收增长率为-3.3%，其中单三季度收入增速+13%；前三季归母净利润增速同比-15.4%，排第 20 位，单季归母净利润增速+16.8%，排第 17 位，行业环比明显改善。上市家电企业业绩好于行业整体，行业集中度进一步提升。单三季度行业毛利率为 23%，较去年同期下降 2.3 个百分点，目前来看行业毛利率依旧存在压力，但已经连续两个季度触底回升。

行业动态

空调： 9 月，空调产销分别为 1035.4 万台和 1019.5 万台，同比变化分别为 4.7%和 5%。从销售分布来看，空调出口 354 万台，内销 665.6 万台，同比分别变动+16.5%和-0.2%。企业库存 1621.4 万台。 1-9 月，空调产量 11157 万台，同比-6.9%；销量 11121.3 万台，同比-8.2%；出口销售 4771.3 万台，同比-3.2%；内销 6350.1 万台，同比下降 11.6%。空调前三季度均价仍同比下滑，随行业格局调整及空调新能效实施，均价有望回升。

洗衣机： 9 月，洗衣机产销分别为 640.3 万台和 641.1 万台，同比分别变化+5.5%和+7.6%。从销售分布来看，洗衣机出口 206 万台，同比+15%；内销 435.2 万台，同比+4.5%。线下洗衣机方面除了洗烘一体机销售额同比提升 5.5%，其余品类份额同比均呈现下滑。 1-9 月，洗衣机产出4303 万台，同比-10.7%；销量 4315.6 万台，同比-10.8%；内销 2947.3万台，同比变动-9.5%；出口 1368.5 万台，同比-13.2%。

冰箱： 9 月，冰箱产销分别为 828 万台和 822.6 万台，同比分别变动为56%和 28%。从销售分布来看，冰箱出口 437 万台，同比+57%；内销 386万台，同比+5.6%。冰箱线下市场零售额为 51 亿元，同比增长 1.9%。零售量 137 万台，同比下降 3.7%，线下冰箱市场的高端化趋势仍将持续。出口方面，受益于疫情下消费者对于食品储存的需求，海外供货受阻，部分订单转移至国内，国内厂商明显受益。 1-9 月，冰箱产量为6017 万台，同比+3%；销量 6036 万台，同比+3.3%；出口 3011 万台，同比+14.1%；内销 3025.3 万台，下降 5.6%。

彩电： 9月，彩电产销分别为1485万台和1476万台，分别同比变动+4.9%和+5.1%。出口 1026 台，同比变动+16%；海外库存快速消化，外销同比大幅提升。内销 450 万台，同比变动-13.3%。目前上游面板成本增长，导致品牌上调终端零售价，带动整体市场均价上调，传导至终端使得需求延时。从出货端来看，由于电商节以及双旦的加持，预计四季度国内市场电视机出货量将得到恢复。 1-9 月行业产量 11040 万台，同比+2.4%；销量 10823.4 万台，同比+1.3%；出口 7500 万台，同比+7.2%；内销 3324 万台，同比下降 9.8%。

投资建议

国内市场，线上渠道景气度持续，随着原材料价格上涨、行业格局肃清及新能效落地，线上价格一探再探的局面基本得到扭转，整体白电量价会持续温和复苏，后续可以持续关注白电龙头在渠道变革上的表现。前期受新冠肺炎影响，资金优先支持新开工项目，随着社会生活逐渐恢复正常，推后的竣工逐步恢复。地产新房及二手房的交易回暖叠加前期被压制的消费情绪，对地产后周期产业有正向的促进作用，厨电零售端需求改善正在逐步落地。上半年疫情受益的小家电板块增速虽略有放缓，但整体业绩增速仍好于行业平均。外销市场，受海外新冠疫情持续蔓延的影响，居家时间延长导致，家庭清洁消费类产品需求旺盛，但海外家电供给能力受损，国内家电企业订单出现明显转移，国内家电企业外销同比大幅提升。建议关注：美的集团、海尔智家、小熊电器、老板电器、兆驰股份。

风险提示

1）海外疫情反复；

2）产品升级缓慢；

3）消费需求不振

4）地产调控政策风险

具体报告内容如下：

首页预览如下：