银行行业2020年三季报综述：拨备压力缓释，业绩拐点明确-20201109-东方证券-20页（附PDF下载）

导读：

核心观点

负债：客户存款增速持续提升，应付债券、同业负债贡献大。前三季度银行计息负债扩张加快，2020前三季度上市银行计息负债同比增速为11.7%，较上半年10.4%显著提升。其中存款同比增速持续提升，应付债券、同业负债同比增速处于高位。前三季度客户存款同比增速较上半年提升0.5%至11.3%，较一季度提升1.8%，应付债券同比增速较上半年的9.4%上升至16.2%。前三季度较上半年负债端中同业负债、存款占比出现小幅波动，应付债券占比回升升，我们将之归因为高成本结构性存款受管控的情况下，银行补充低成本的负债以及通过发债补充资本，但需要关注负债结构的变化对净息差已形成正向刺激。

资产：贷款、同业资产进一步拉动生息资产扩张。不良率保持稳定，资产质量较为稳健。我们预计信贷后续仍为社融的核心支撑，同时预计全年信贷增速有望进一步提升，同时随着国内宏观已经明确进入复苏通道，我们认为今年全年乃至中期观察，银行的资产质量仍将保持稳健，不预计对行业经营形成显著冲击。前三季度，贷款、同业资产进一步拉动生息资产扩张，前三季度上市银行生息资产同比增速为11.3%，较上半年的10.4%继续提升，整体位于2018年以来高位。贷款方面，前三季度贷款高增13.3%，较上半年同比增速持续提升，且显著高于去年同期同比增速。同业资产方面，前三季度上市银行同业资产同比增速为20.4%，较上半年的22.1%略微回落，但仍显著高于一季度同比增速，整体上处于高位。资产质量方面，前三季度上市银行平均不良率1.42%，较上半年下降0.01%，整体上银行资产质量基础稳健，预期良好。

利润：息差平稳，中收同比增速有所上升，三季度新增拨备计提力度减弱，或由于疫情冲击减弱及银行让利任务完成程度良好，我们预判银行后续压力较小。2020年前三季度上市银行加总归母净利同比增速较于上半年略有回升，同比增速为-7.7%，PPOP同比增速为5.8%。各银行拨备计提力度略微减小，资产减值损失对ROA负贡献略微减弱，但前三季度平均拨备覆盖率仍有提高，较上半年提高1.06%至269.06%，整体上行业拨备仍厚。上市银行平均净息差较上半年仅下降0.01%，基本平稳。由于负债端高成本结构性存款的持续管控以及定期存款的压力释放，我们预期四季度息差压力会减小。中收方面，前三季度中收同比增速较上半年增长0.9%至5.7%，仍有韧性。

投资建议与投资标的

三季报公布后，行业净利及资产质量压力更加明朗，板块不确定性降低，而目前板块处于历史估值低部，或将迎来估值修复窗口。资产负债扩张上，中短期银行资产增速受益于基建、国企项目推进和政策推进信贷投放，仍较有保障。息差上，当前货币政策逐步从疫情应激状态下退出，定向和精准性增强，预计下半年LPR下行压力相比上半年出现缓解。当前零售业务息差水平仍较高，资产质量相对较好，在内外部不确定风险增加的情况下，优质零售银行标的仍是稳健收益的好选择。贷款占比提升和流动性负债成本降低将对息差构成支撑，市场化负债占比高、贷款占比提升空间大的银行将有较好的息差韧性。

我们维持行业“看好”评级。个股建议关注兴业银行(601166，买入)、招商银行(600036，增持)、常熟银行(601128，买入)、邮储银行(601658，增持)。

风险提示

经济外部风险仍较大；外资银行进入带来行业竞争加剧。

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