华西固收研究：资金利率大幅降低，产业债利差普遍走阔-20201109-华西证券-55页（附PDF下载）

导读：

一、利率债市场

一级市场： 本周发行 23 只/2826 亿元利率债

11 月 02 日-11 月 06 日， 一级市场共发行 23 只利率债，较上周减少 70 只，发行规模2826 亿元，发行金额较上周减少1742亿元。 下周利率债到期压力增大，总偿还量 2089 亿元。

二级市场： 收益率涨跌互现，期限利差小幅收窄

期限利差方面， 11 月 02 日-11 月 06 日， 1 年期/10 年期国债到期收益率均值分别为2.7501%和 3.1842%，较上周均值分别变动+4.06bp 和+0.37bp，期限利差小幅收窄。

国债收益率曲线来看， 收益率涨跌互现。 1 年期、 3 年期、 5年期、 7 年期、 10 年期分别变动+4.06bp、 -0.32bp、 +0.17bp、 -1.85bp、 +0.37 bp 。

国债国开利差方面， 1年期国债国开利差均值为8.64bp， 10年期国债国开利差均值为 46.29bp，较上周分别变动-4.50bp 和-2.99bp，国债国开利差收窄。

公开市场操作： 本周投放 3000 亿元，净回笼 2100 亿元

央行本周投放逆回购 3000 亿元，到期逆回购 5100 亿元，到期MLF4000 亿元，央行宣布 11 月 16 日对近期到期 MLF 一次性续作，本周净回笼资金 2100 亿元。

货币市场利率： 资金利率大幅降低，存单利率涨势延续

本周， R001、 R007 均值分别为 1.8176%、 2.3964%，较上周分别变动-74.40bp、 -77.98bp； DR001、 DR007 均值分别为1.7318%、 2.1762%，较上周分别变动-56.20bp、 -30.41bp，货币资金利率全面降低。

本周， 同业存单发行利率 3.1349%，较上周变动+1.25bp，存单发行额 5825 亿元，存单发行成本继续上升。

二、信用债市场

一级市场：信用债发行下行，同存净融资额走高

根据 wind 统计，上周非金融信用债发行量为 1956.03 亿元，与上上周相比下行 31.95%，净融资额总计为 249.76亿元。 从行业角度来看，上周化工、通信、交通运输、采掘、医药生物、机械设备、休闲服务、纺织服装、家用电器、传媒、商业贸易、房地产、钢铁等行业存在净融资缺口;从品种来看，上周公司债发行量最高，达 687.88 亿元，其次是中期票据，发行 650.2 亿元；上周城投债发行 226 亿元，净融资-257.72 亿元，净融资较上上周增加 229.11 亿元。 上周取消或推迟发行债券共有 15 只，计划发行规模 70 亿元，较上上周减少 16.5 亿元。

二级市场：信用债收益率走势分化，产业债利差总体下行

从二级市场来看，上周中短期票据到期收益率走势分化。 从银行间市场来看，中短票到期收益率走势分化，城投债收益率走势分化，其中中短票到期收益率平均下降 1.11bp，城投债收益率平均下降 0.19bp， 3Y 期 AA-城投债收益率下降幅度最大，达 4.02bp， 1Y 期 AA 城投债收益率上升幅度最大，达6.67bp； 从交易所市场来看，产业债收益率总体下行， 城投债收益率总体上行，其中产业债收益率平均下降 1.49bp，城投债收益率平均上升 2.22bp， 5Y 期 AA+产业债收益率下降幅度最大，达 4.17bp， 1Y 期 AA 城投债收益率上升幅度最大，达4.74bp。

三、可转债市场

一级市场：发行规模增量，新上市转债表现较佳

发行规模增量： 上周转债发行规模放量，鹏辉转债、金诺转债、弘信转债、南航转债和鸿路转债完成发行， 募集资金175.39 亿元，较上上周增加 162.54 亿元。新上市转债表现较佳： 上周，鹏辉转债、金诺转债、弘信转

债、南航转债和鸿路转债挂牌上市，上市首日分别收涨20.40%、 15.41%、 16.00%、 17.00%和 14.20%。

转股、回售、赎回情况： 上周，共有 138 只转债发生持有人转股行为，合计转股2,830.53 万股。无可转债发生回售；东音转债和一心转债分别赎回 94.90、 1005.76 万元。

二级市场：转债上涨，成交规模放量

转债小幅下跌： 上周，上证综指、深证成指、创业板指分别报收于 3,312.16、 13,838.42 2,733.07 点，上证综指、深圳成指、创业板指周内分别上涨 2.72%、 4.55%和 2.91%，中证转债周内上涨 0.43%，中证全债周内上涨 0.13%。

成交规模放量： 从成交规模来看，上周全市场可转债累计成交15.22 亿手，成交金额 23,974.94 亿元，日均成交 4,794.99 亿元，而上上周日均成交1,407.78 亿元，较上上周日均成交额增加 3,387.21 亿元。

四、 ABS 市场

银行间市场回顾： ABS3 期/ABN8 期，合计发行 318.84 亿元

上周银行间市场共有 11 期信贷资产证券化产品公开发行，共 3期信贷 ABS 和 8 期 ABN，总规模为 318.84 亿元。信贷 ABS包括 2 期个人汽车抵押贷款，总规模 60.00 亿元。 1 期个人住房抵押贷款，总规模142.84 亿元。信贷资产支持票据包括3期租赁债权，总规模 55.47 亿元。 4 期票据收益，总规模 52.98亿元。 1 期应收债权，总规模 7.54 亿元。

交易所市场回顾：上交所 0 期/深交所 15 期，合计挂牌 135.09亿元

根据上交所和深交所公告，上周有 15 期 ABS 项目在交易所挂牌， 0 期在上交所， 15 期在深交所，可统计规模为 135.09 亿元，基础资产主要包括应收账款、小额贷款、租赁租金、基础设施收费、企业债权和消费性贷款.

资产支持证券成交统计：银行间 113.91 亿元/交易所 142.36亿元

上周上交所资产支持证券共成交 175 笔，成交金额为 119.37亿元。

上周深交所资产支持证券共成交 226 万份，成交金额为 22.99亿元。 成交金额靠前的三笔分别为“20 合信 05”， “天虹次级”，“20汇裕 03”。 基础资产包括有不动产投资信托 REITs、 基础设施收费权、企业债权、租赁租金和应收账款。

上周银行间资产支持证券共成交 1.19 亿份，成交金额为113.91 亿元。 成交金额靠前的三笔分别为“20 建元 9A1_bc”，

“20 飞驰建融 1A_bc”， “20 建元 7A3_bc”。 基础资产包括有不良贷款、个人住房抵押贷款、票据收益、企业贷款、汽车贷款、消费性贷款、信托受益债权、信用卡贷款、应收债权、租赁债权和租赁资产。

风险提示： 海外疫情加速扩散。

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